沪指小幅收涨 混改概念延续强势军工股集体大涨(5)

A股估值水平上，戴康表示流动性二次分配支撑A股估值水平。从流动性角度分析，我们认为：1)从基础货币源头上看，随着人民币汇率贬值预期缓解，外汇占款流出带来的基础货币减少会边际改善：2)中国企业接近偿债周期尾声，盈利能力与融资成本重新匹配，制造业投资与民间投资在2016年三季度持续回升，资金将逐渐“脱虚入实”；3)从金融市场上看，在名义利率上行，实际利率利率下行阶段，储蓄活化是流动性的主要来源，实际利率下行引导存款搬家，对整体A股市场估值构成强支撑。因此，我们认为在“脱虚入实”大背景下，企业盈利能力提升与资金呈现正反馈效应，在盈利长周期修复阶段，EPS提升将驱动盈利慢牛。

策略上，戴康表示继续推荐“金钢石”组合+主题“新动能补短板”。慢牛换芯，盈利牵牛。行业配置配置两条逻辑交叉的“金刚石组合”：钢铁—2017年供给侧改革去产能重要抓手行业(方大特钢、河北地区的龙头企业)；石化—受益于原油价格低位缓慢回升带来ROE修复(中国石化)；银行—信用收缩接近尾声净息差重新改善，不良生成见顶(南京银行)。同时关注产能去化带来行业集中度提升的基础化工行业(万华化学、华鲁恒升、荣盛石化)、机械(三一重工)和受益于主动补库存产能利用率见底回升的有色(驰宏锌锗)。主题投资围绕“新动能补短板”，继续关注混改尤其七大垄断行业(铁龙物流)、农业供给侧改革尤其土地流转与深加工(中粮生化/辉隆股份)、债转股主题(海德股份).

中泰证券：小阳春行情延续，抓住看得见的机会

中泰证券罗文波的核心观点为，短期来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续。但是当前市场情绪普遍乐观，对国企改革等主题投资机会一致看好，而过于乐观的行情往往更值得警惕。建议重点关注看得见的机会，例如年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、交通运输等行业、石油石化板块、国资改革各行业龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。此外，我们仍然看好黄金板块在未来的配置价值，短期扰动引发的震荡调整都是布局良机。

罗文波认为，本轮行情的主要逻辑还是来自预期修复，一方面随着债市逐渐企稳，市场风险偏好重新向上修复，另一方面，在市场对人民币换汇的担忧的背景下，人民币汇率并没有出现持续贬值的局面，尤其是近期汇率大幅波动之后市场对人民币汇率的贬值预期有所缓和。短期来看，经济基本面仍在改善，沪深300对应的股息率高于10年期国债收益率显示蓝筹股仍具备配置价值，我们提出的一月小阳春的判断得到印证，目前来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续。但是当前市场对一月行情普遍乐观，对国企改革一致看好，而过于乐观的行情往往更值得警惕。

罗文波强调指出，资金紧张限制商品囤货，库存积累将抑制商品价格上涨动能。近期市场对商品炒作的热情逐渐散去，一方面随着需求进入季节性淡季，黑色进入回调周期，另一方面，受国内价格的影响，海外订单量整体低迷，相比去年下滑明显。而前期过于乐观的上游厂商提前大量囤货，如果流动性紧张局面加剧，不排除商品市场发生类似债市的抛售风险。

罗文波表示，债券市场收益率中期是否见顶尚未知，但短期趋势上的修正将修复市场风险偏好。10月份之后债券市场的大幅波动是市场风险偏好显著下降的重要原因之一。尤其央行在倡导去金融杠杆、防止资产价格泡沫之后，加上季节考核对资金面的的影响，债券市场出现大幅调整。近期在季末考核影响逐渐消退以及债市内部流动性冲击得到缓和后，市场风险偏好也随之进入修复期。未来资金面情况将是博弈债券收益的主要风险点。

投资机会上，罗文波认为，短期来看，继续关注国企混改、上海国资改革等主题投资机会。此前我们建议关注的三条线，目前来看大都表现不错：一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业；第二，关注今年以来传媒、国防军工等股价调整较为充分的优质标的和绩优股。第三，随着未来国债收益率的逐渐企稳，关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。除以上投资机会外，建议本周重点关注年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、交通运输等行业、石油石化板块、国资改革龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。此外，我们仍然看好黄金板块在未来的配置价值，短期扰动引发的震荡调整都是布局良机。从下周即将发生的主题性事件来看，如移动支付、智能制造、汽车电子、电子商务和机器人等主题概念有望得到催化。