而对于弊端，朱文红表示，第一，由于缺乏承销商的交易支持，直接上市的企业股价波动率可能会较高，无法保证有长期持股的“安全”投资者。第二，直接上市制度可能只适合于那些知名度高、估值较好、无短期募集资金需求、现金流充足的公司。

Spotify自身也在招股书中说明：“我们普通股股价可能比一般承销的IPO股价的波动性更大。而且在纽约证券交易所上市后，股价也可能会迅速下跌。”

高估值给予Spotify底气

分析人士指出，Spotify能够成为纽交所首家通过“直接上市”方式上市的公司，首先由于其非常高的品牌知名度和市场估值。

数据显示，2017年该公司股票在非公开市场的成交量为1280万股，估值在63亿美元至209亿美元不等。今年以来，该公司股票在非公开市场的成交量为280万股，估值在159亿至234亿美元不等。虽然直接上市的方式让这家公司的合理估值变得扑朔迷离，但可以肯定的是，大约220亿美元左右的估值给了Spotify直接上市的理由。

其次，直接上市也有助于Spotify处理其负责的债务结构。2016年，Spotify通过发行可转换债券，从TPG和Dragoneer等私募公司手中募集到10亿美元资金。根据当时签订的协议，如果Spotify的IPO被推迟，这些私募公司能够以很高的折扣把公司债券转换为股票。有市场分析师表示，根据交易细节，如果Spotify选择直接上市，就不会触发转换机制，因此其快速进行直接上市。

再次，在公司亏损的情况下，不选择传统IPO增发新股还有一种可能的原因是创始人不想稀释自己的股权，但又需要想办法为现雇员、前雇员、早期投资者等人员提供股票变现的机会。

根据Spotify提交给SEC的文件，为了巩固创始人在公司的地位，Spotify提出了一种名为“受益证书”(beneficiary certificates)的投票权凭证。凭证分配之后，两位创始人将拥有公司超过80%的投票权。如此保住投票权的两位创始人仍然在公司的执行运营上拥有着决定权。即便公司亏损严重，创始人仍然可以把公司运营下去。

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