贝克·麦坚时国际律师事务所合伙人朱文红接受中国证券报记者专访时指出，纽交所推出直接上市制度是针对市场需求的新发展，反映了美国监管机构为适应不断变化的市场需求所做的创新。她从法律专业角度解读指出，新的上市制度的“成分”(或特征)仍根源于传统的美国证券法。上市企业需递交注册登记说明书，财务顾问应具有潜在的承销商身份(和责任)。

朱文红对中国证券报记者表示，直接上市并非新的方式，但在美国非常罕见。之前仅在纳斯达克证券交易所出现过，并且仅限于小型公司，主要是在生物技术和生命科学领域。但是在英国，很多公司选择直接上市，且这个制度运作得相当好，让公司在之后有利条件下筹集资金。Spotify是一家瑞典公司，其管理人员非常了解他们在上市时的选择，例如在英国直接上市。这给美国证券交易所，尤其是纽约证券交易所带来了一些压力，用直接上市制度吸引像Spotify这样的新上市公司，而非让给欧洲。

直接上市各有利弊

业内人士指出，尽管当前直接上市成了热门话题，但它并非完美无缺。对于上市公司、交易所、投资者而言，该制度的优点和缺点都非常明显，并非所有的企业都适合。

从上市公司角度来看，朱文红指出，其将从以下几方面极大受益。第一是简单性，传统的IPO流程复杂，通常需要相对较长的时间。而通过直接上市计划，上市公司绕过营销和美国证监会问答流程，这是一个比传统上市更简单，更快速的流程。

第二是节约成本，鉴于不涉及承销商，上市公司可节省大量承销费用。

资料显示，在此次上市过程中，Spotify只聘请了摩根士丹利、高盛和Allen&Co三家投行作为财务顾问。据外媒报道，Spotify将支付的总费用为3500万美元，而Snapchat母公司Snap在上市时仅向承销商支付的相关费用已高达1亿美元。

第三是诉讼风险，直接上市计划可能降低诉讼风险。

第四是直接上市对公司现有股东没有锁定期的限制。

SEC规定，传统IPO后原始股东在一定时期内不得出售其持有的股票在二级市场套现，纽交所和纳斯达克规定“锁定期”为6个月。6个月过后，股东每3个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或4周内平均交易量，且要事先向SEC报备。

纽约证券交易所全球上市公司负责人约翰·路塔特尔(John Tuttle)表示，对于那些资本充足的公司来说，它们真正需要的就是流动性。直接上市可能会吸引那些在监管相对宽松的场外市场交易，但又希望登陆纽交所或纳斯达克的公司。

朱文红还指出，从交易所角度来看，通过为不需要在公开市场募集资金，但希望利用上市公司优势的公司提供另一种选择，也使得交易所受益。从投资者角度来看，“在现阶段很难说。据推测，这些公司的股票证券流动性将低于通过传统IPO流程发行股票的类似公司。与此同时，公众投资者亦获得了更多直接投资独特不缺乏现金公司的机会。就现阶段讲，就直接上市对投资者的综合影响进行评价可能还为时尚早。”

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