尚德机构13亿营销0.3亿开发产品 重广告失教育本性？(2)

此次IPO所得资金将被用于课程及教育内容开发、信息技术系统研发、品牌营销、投资和收购等方面。

尚德机构在招股书中对可能的风险进行了详细阐述，其中包括新生人数增长乏力、管理无法跟上业务增长速度、老师缺乏教师资格证、课程内容无法吸引学生、受到第三方的恶意评估造成声誉受损、过于依靠第三方服务提供商提供在线直播课程、学费退款纠纷导致声誉受损等多个方面。

招股书披露公司尚未实现盈利

上市首日破发，除了由于中美贸易争端引发股市震荡，投资者信心不足之外，本身尚德机构也一直未实现盈利。

招股书数据显示，尚德机构2015、2016、2017三年的营收分别为1.59亿元、4.19亿元和9.70亿元，学生总数分别为20.6万人、38.3万人和66万人；每位学生的现金收入分别为2490元、3926元和6141元。

其中，自考培训营收在2015年、2016年和2017年的数据分别为9129万元、2.78亿元和7.82亿元；职业培训营收分别为6460万元、1.21亿元和1.45亿元；2017年自考培训营收占该年总营收80.5%，职业培训营收占该年总营收15%。自考培训是尚德机构的核心业务。

虽然实现了营收的同比大幅增长，但尚德机构仍未摆脱亏损局面。根据招股书数据显示，2017年全年尚德机构净亏损9.20亿元，其中包括2.89亿元的期权支出。

2017年尚德教育的递延收入为21.1亿元，同比增长280%。按照美国通用会计准则，这部分收入并非收录于当期报表中，因此业务流水并不等同于当期实际收入。

具体来说，除去税金约3470万元人民币，尚德2017年当年确认的约9.7亿元收入中，包括计入当期收入的交易额约2.7亿、2016年递延收入约7.3亿以及其他收入约598万。而2016年，当年交易额约7.4亿元，而约有7.3亿元被作为递延收入计入2017年。

这也意味着，在这样的会计处理下，2017年交易额超两倍的迅速增长，在提升当年所确认收入的同时，也递延了大量收入到此后的会计周期，这是亏损扩大的另一原因。

靠大量营销投入 抢占市场

根据招股书，尚德机构的开支主要包括销售及营销开支、行政相关开支和产品研发费用，尚德机构2015、2016、2017年的运营费用分别为4.14亿元、6.07亿元和17.28亿元，2017年运营费用较同期增长184.7%。