神州数码收购标的业绩承诺难兑现 留学业务竞争激烈(3)

在一级市场上，2015年10月，啄木鸟获得东方港湾投资公司但斌的2000万美元战略投资。并购领域，2016年2月，保龄宝拟16.6亿元购买新通国际100%股权，进军留学市场；同年3月，立思辰拟收购360教育100%股权；6月，好未来(TAL.N)控股顺顺留学；12月，勤上股份作价29亿元收购爱迪国际学校。

而一些中小型留学中介公司，在近几年也获得了不错的成长，学美留学、威久留学、柳橙网、世纪明德等纷纷挂牌新三板。

据统计，两年时间整个教育行业有近50起融资事件。随着小公司的挂牌、巨头的收购，资本蜂拥而至，这些重要的变化，给这个50亿元的市场带来了更为激烈的竞争。

难以实现的高增长

根据神州数码的收购报告书，启行教育2016年收入为7.11亿元，净利润为1.44亿元，净利率为20%。2017年1-8月，启行教育收入为7.12亿元，净利润为7312万元，净利率为10%。不到一年时间，净利率已经下跌10个百分点。

同样的情况在也发生在了其他公司。2013年，华闻传媒收购澄怀科技100%股权，进入留学服务行业。澄怀科技主做高端留学咨询，2015年10月，澄怀科技占有高端留学市场70%的市场份额。在华闻传媒披露的年报中可以看到，2015年，该公司出国留学及相关业务收入为1.51亿元，毛利率为67.97%；2016年，该业务收入为1.06亿元，毛利率仅为24.84%。收入同比下降30%，毛利率同比下降43个百分点。

从近两年的数据变化可以看出，即使拥有70%高端市场份额的澄怀科技，也无法避免营收和盈利能力下滑的事实。

而新东方总裁俞敏洪对留学中介业务有着更加悲观的看法，他在接受媒体采访时公开表示，“未来带有中介色彩等的地面机构将会消失，因为互联网时代学生可以点对点、透明地获取信息，人们不会再需要留学中介。”

在留学市场竞争如此激烈的今天，启行教育在收购中承诺，2017年、2018年净利合计为5.2亿元，2017-2019年净利合计为9亿元。在即将过去的2017年，按1-8月的业绩推算，公司全年预期实现净利润是1.1亿元左右。

这意味着公司在2018年和2019年要实现合计7.9亿元的净利润。在2017年1.1亿元净利润的基础上要达到平均复合125%的增长。这对一个只有3%留学人数增长和一个规模只有50亿元的留学中介市场来说，显得有些不切实际。