启行教育所处的行业已经处于完全竞争的态势,且2016年并未兑现对四通股份当初计划收购时的业绩承诺,如今更高的业绩承诺底气何在?
2017年12月12日,神州数码公告称,拟作价46.50亿元收购广东启行教育科技有限公司100%股权。其中,现金支付9.23亿元,占对价比例的19.86%。
本次交易也将成为2017年迄今为止教育领域金额最大的并购,此前最大并购案是文化长城以15.75亿元收购翡翠教育100%股权。从并购金额来看,神州数码此次收购标的的估值是排名第二的翡翠教育近3倍。
并不便宜的收购
启行教育主要经营留学咨询、考试培训等国际教育全产业服务,大部分收入来自全资子公司启德教育。
启德教育1997年成立,主要经营留学中介业务,目前是国内最大的留学中介机构之一,2014-2015年,市场占有率约为13%,在中国排名第一。
数据显示,2017年1-8月,启行教育完成营收7.11亿元,归属于母公司股东的净利润7312万元。按照前8个月来推算的话,启行教育全年净利润在1.1亿元左右。以46.50亿元收购价计算,启行教育估值的市盈率在42倍。对于A股市场的收购而言,这个估值并不便宜。
在高价收购的背后,启行教育也给出了更高的业绩承诺。在对赌中,启行教育承诺2017年、2018年净利合计为5.20亿元,2017年至2019年净利合计为9亿元。
值得注意的是,2016年7月,四通股份(603838.SH)曾经计划以45亿元收购启行教育全部股权,业绩承诺方当时承诺启行教育2016-2018年度的净利润分别不低于2.40亿元、2.75亿元和3.10亿元。
对于此次的业绩承诺,启德教育董事长李朱曾经公开表示,“对实现本次利润承诺具有很强的信心。”他举例说,2014年,按签署的合约数目计算,启德教育在留学咨询服务业的市场占有率排名第一,2013-2015年,启德教育集团累计向美国前30名学校输送学生960名,英国前20名学校输送学生3712名,澳大利亚前10名学校输送学生5394名,均居市场前列。
当时,李朱表示,启德教育集团有四大核心竞争力。第一,整合式完整服务,为学生提供整合式的完整服务链;第二,优秀的顾问团队,截至2016年4月30日,启德教育集团拥有留学顾问2247名,其中本科以上学历1544名,研究生以上学历398名;第三,丰富的海外院校资源,在全球拥有超过900家协议签署院校和机构,分布在澳大利亚、加拿大、美国、英国、欧洲和亚洲其他国家;第四,高品牌知名度,成立至今,启德教育集团在中国消费者及海外教育机构之中的品牌知名度均名列前茅。