阳光城406亿扩张现高负债危局 大股东股权质押超九成(3)

上述并购中，最大的一笔发生在去年12月1日，阳光城一口气拿下15家公司，这些公司几乎全部是中大地产集团旗下的地产公司，主要有中大地产集团南昌公司、成都浙中大地产公司、杭州中大银泰城购物中心、江西中地投资、富阳中大地产、四川思源科技等。

第二个大手笔是在今年4月，阳光城通过全资子公司北京臻德房地产公司从西藏鼎尊手中拿下了北京慧诚房地产公司100%股权，耗资64.50亿元。

阳光城官网显示，去年底，公司首次进入广州、佛山、东莞、长沙、武汉等8个核心城市，完成3+1+X战略布局。公司挺进500强房企19位，首进中国房企综合实力20强。

压低负债率、加速周转

或为破局突破口

并购扩张产生巨额债务的阳光城，压低负债率、加速资产周转或是其财务压力破局的突破口。

长江商报记者查询发现，除了上述阳光城自身巨额债务外，公司的大股东股权质押比例超过九成。

阳光城10月18日的公告显示，10月13日，控股股东阳光集团的全资子公司东方信隆将其持有的阳光城3500万股质押给恒丰银行福州分行，截至公告日，其持有公司15.32%的股权，累计质押的股权为15.24%。

同时，阳光集团持有17.51%股权，累计质押17.51%，即全部处于质押状态。一致行动人康田实业持有10.17%，累计质押10.02%。

由此来看，阳光集团直接和间接，以及一致行动人合计持有阳光城43%股权，累计质押的股权为42.77%，股权质押比高达99.47%。这意味着，控股股东及一致行动人面临平仓风险。

在巨额债务悬顶、股权质押面临平仓的双重压力下，阳光城该如何应对？

就此问题，长江商报记者向阳光城发去的采访函中重点提及，未获得具体回复。

11月30日，华中一房企人士向长江商报记者表示，房企属于资金密集型企业，高速周转是众多扩张房企化解债务压力的重要法宝，如融创集团，就是高负债、高周转模式下的典型代表。在其看来，房地产进入白银时代，利润率下滑是趋势，加速周转的同时尽快降低负债率，才能解除目前的状况。

长江商报记者查询发现，阳光城的资产周转率偏低，今年三季度末仅为0.10倍，而2015年、2016年分别为0.38倍、0.21倍。

值得关注的是，新上任的阳光城核心管理层已经意识到财务问题，也已开出了“内部流程再造，建立快速高周转的商业模式”的药方。

如何加速周转？阳光城借鉴了万科的事业合伙人机制，建立了项目跟投机制，阳光城集团执行董事长朱荣斌在跟投项目上已投入1700万元。

公开信息显示，近半年来，阳光城已有65个项目全部实施由公司和员工持股，收益按比例分红的跟投制度。

此外，阳光城希望一两年内把净负债率降低至100%，不过，今年前9个月，阳光城实现经营性现金流收入385.14亿元，整体回款率偏低。由此可见，大幅降低净负债率难度不小。