红黄蓝赴美上市后并非坦途：招股书35页风险提示引议(2)

国家“十三五”规划提出要把幼儿园入园率从目前的75%提升到85%；《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》更提出基本普及学前教育，重视0至3岁婴幼儿教育，建立稳定的学前教育服务体系，推进早期教育开展，构建0至6岁一体化教育体系，并将其纳入了社会公共服务体系建设。

民办幼儿园是幼教办学的主体力量。《2015年全国教育事业发展统计公报》显示，2015年全国共有幼儿园22.37万所，其中14.64万所为民办幼儿园；在园儿童4264.83万人，其中民办幼儿园在院儿童2302.44万人。虽然国家目前逐步加大对于公办幼儿园的投入力度，但受到管理、教师资源、资金等客观条件的制约，公办幼儿园受到诸多限制，剩下的巨大缺口由民办幼儿园来协助补充完成。

从消费层面看，业内人士指出，近年来随着中国中产阶层迅速崛起，对高品质学前教育市场的需求急速扩大。来自国家统计局的数据表示，我国城市家庭教育占家庭消费的65.5%，有56.5%的家长把孩子教育投资列在首位。央行50城市最新调查也表明，20.2%的居民储蓄动机是“攒教育费”，稳居居民储蓄动机首位。据北京大学中国社会科学调查中心的调研，父母学历越高，对子女教育的期望越大，对子女教育的经济投入也越多。因此，幼教消费意愿处于上升区间，并将持续较长时间。

　　持续增长仍面临诸多风险

一系列利好因素并不意味着红黄蓝上市之后的扩张之路平坦无忧。“幼儿教育属于重资产，主要以师资为核心资源，服务的客户又具有特殊性，政策管制相对较严格，这些条件都限制了幼儿教育企业不能以特别迅猛的速度扩张发展。”中国社科院工业经济研究所企业管理研究室副研究员赵剑波在接受《经济参考报》记者采访时说。

幼教企业红黄蓝向美国证券交易委员会提交IPO申请文件，其招股书上多达35页的风险提示一度引发外界广泛关注。既有红黄蓝自身经营利润下滑、市场份额损失、高管出走创业、资本支出增加等问题，也提到一些机构在经营上存在超范围经营的情况，包括有4家经营实体未在经营范围中列出教育培训、儿童培训等，却实际上提供这些服务。另外，还有6家经营实体在未注册地点经营。

今年上半年红黄蓝财务数据显示，红黄蓝营收70%以上还是依靠学费，其次是教学商品销售费和加盟费。直营园的收入是决定红黄蓝盈利的重要因素。2016年红黄蓝营收7826.8万美元，直营园占比72.1%。“目前红黄蓝还是自营性增长，这种增长方式会非常缓慢，应该逐渐由自营性增长向并购性增长转变。”有业内人士表示，并购性增长方式可以迅速占有优质幼教资源，恶补人才短缺。