口子窖业绩高增长掺水？营收仅有古井贡一半底气何来(2)

口子股份在历经四次股权转让后，自2006年11月起，口子股份股权结构中已无国有法人股。

值得一提的是，11年前的第四次股权转让，也即口子集团将口子股份25.02%股份转让给自然人，先上车后买票，直到2015年1月方才获得安徽省人民政府的批复。此时，口子窖上市已迫在眉睫。

中国经济网记者致电采访口子窖董秘办，但电话无人接听。

口子窖业绩高增长缺支撑：净利润增长远超营收

营收仅有古井贡酒一半业绩反超底气何来

口子窖半年报净利已超越安徽白酒老大古井贡酒，上半年实现营业收入同比增长17.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长28.71%。

口子窖的业绩增长呈现五大疑云，令人费解。

其一，口子窖近几年一直处于净利润增长超营收的状态。

口子窖2015年、2016年实现营业收入分别为25.84亿元、28.3亿元，同比增长14.41%、9.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为6.05亿元、7.63亿元；同比增长44.75%、26.26%。

另据数据显示，口子窖2014年实现营业收入22.59亿元，同比下滑7.71%，净利润4.22亿，同比增长6.02%。

其二，口子窖营收不到古井贡酒一半，净利如何实现反超？

同为白酒企业的古井贡酒2014年至2017年1-6月营业收入分别为46.51亿元、52.53亿元、60.17亿元、36.70亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为5.68亿元、6.83亿元、7.93亿元、4.84亿元。

其三，口子窖经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配。

另外，口子窖2014年至2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额分别为1.05亿元、5.36亿元、6.40亿元、2.86亿元。2017年上半年口子窖经营活动现金流入共17.11亿元，经营活动现金流出14.24亿元。

其四，口子窖经销商数量也出现减少，业绩增长的底气何来？

2017年半年报显示，口子窖经销商数量下降了34家，其中省内9家，省外25家。

其五，口子窖安徽省外市场不容乐观，破局的希望何在？

2017年半年报显示，口子窖上半年在安徽省内的营收达到14.35亿元，占比达到82.2%，省外营收2.77亿元，占比仅有15.9%。