安信策略：混改旗帜联通方案落地 开启混改主题热情(2)

引入民营战略投资者重视优势互补：中国联通引入的民营战略投资者中，包括四大互联网公司：腾讯投资110亿元，占5.18%；百度70亿元，占3.30%；阿里巴巴43.3亿元，占2.04%；京东50亿元，占2.36%；联通与大型互联网公司将在零售体系、渠道、内容、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网等领域展开深度协同。六家垂直行业公司：苏宁云商40亿元，占1.88%；光启互联40亿元，占1.88%；以及滴滴、网宿科技、用友、宜通世纪。与垂直行业公司在物联网、CDN、系统集成领域深度合作。两家金融企业和产业集团中国人寿和中国中车，在产业互联网、支付金融领域合作。两只产业基金中国国有企业结构调整基金股份有限公司、前海母基金则对接联通投资的大量央企、地方国企、民营企业。可以看到，战略投资者的选择中，引入了大量的民营企业，选择上最重视是否能够形成优势互补、创新合作的协同效应，并结为利益共同体。

建立健全协调运转、有效制衡的混合所有制企业公司治理机制：新引入战略投资者合计占35.19%股份，投资者将有权根据其持股比例提名董事席位并提交A股公司股东大会审议。《财经》援引一位接近腾讯的行业人士称，腾讯将进入董事会。

建立员工与企业利益共享、风险共担的市场化机制：联通拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。混改后员工股权激励2.7%。激励对象拟包括公司董事、高级管理人员以及对经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员和技术骨干等。激励股权分配不搞平均主义，根据对经营业绩的贡献实现差异化分配。

3．联通混改重新定义“电信运营商”，将形成“云网一体”新定位

在三家电信运营商中，联通的用户数是三家中最少的，用户的ARPU值最低，盈利能力最差。通过这次混改中国联通希望完成从综合电信运营商向全类型电信运营商的转变，在物联网、云计算、IDC 等创新业务的协同下，形成“云网一体”的新定位。

4．联通混改是将形成多方共赢

联通混改有望形成多方共赢，对于联通而言，解决了网络建设资金困局、与战略投资者形成了协同效应、激发了企业活力、同时完成了传统企业互联化转型。对于BATJ等依附与电信行业的大型互联网公司，通过混改能强化产业链布局，使得他们获得更多网络资源和一定的控制权；对用户而言，跨界业务与服务