原油期权惊魂：投行“无影手”搅皱一池春水(3)

“在过去两年，大投行纷纷收缩在大宗商品上的业务。一方面是由于能源和工业金属表现疲软，导致大宗商品收入大幅减少；另一方面，《多德-弗兰克法案》和相关监管也令投行从事大宗商品交易的成本提高。比如，美联储在2016年9月发布提案，限制华尔街投行在能源方面的押注，要求银行就其拥有的每1美元价值的基础能源设施持有1美元资本。《欧盟金融工具市场法规2号指令》(MiFID Ⅱ)将于2018年1月3日生效，届时投行须申请MIFID牌照并满足资本充足指令的要求， 诸如荷兰皇家壳牌的一些国际大型机构警告，该规则意味着能源公司须额外准备资金，这将导致他们不愿承担MIFIDII的合规风险，从而退出大宗商品衍生品市场。”原欣亮表示。

　　旌旗招展空翻影

　　定价中心渐东移

与上述石油商的担忧类似，商品领域人士担心，大投行的撤出，会否造成衍生品市场的流动性危机？

对此，一德期货原油、沥青分析师陈通表示，近年来，面对不利的监管政策和市场环境，国际投行纷纷放弃能源业务，影响市场交易、融资、现货贸易、经纪业务等多个方面，一定程度上会削弱原油价格的金融属性和市场的流动性，但这类影响非常有限。

“其原因是老牌投行退出的同时，新兴巨头正快速的崛起。首先，花旗、渣打、麦格理等投行及对冲基金自营业务规模扩大，原油衍生品市场持仓和成交量稳步提升；其次，摩科瑞、嘉能可、托克等贸易商收购了大量仓储、运输和实物资产，进一步渗透到产业链各个环节；第三，中资银行发力海外大宗商品融资业务，成为各大交易所认可的履约备用信用证开证行；期货公司承接了部分投行退出后的交割、结算等经纪业务。此外，特朗普政府主张修改或废除《多德-弗兰克法案》，金融监管政策的放宽也将为原油市场注入更多的流动性。”陈通进一步解释说。

在商品业务上已经历尽辉煌的投行唱起大宗商品“空城计”的同时，跃跃欲试的新势力已经兵临城下。

原欣亮解释说，随着这些大投行逐渐离开能源交易市场，一方面，在一定的时间内，由于交易对手方和做市商减少，市场的流动性将会下降，一定程度会降低原油期货市场的吸引力，同时市场发现商品价格及其对冲风险的功能都会被削弱。另一方面，这些大投行的业务和人马由新的投资机构接盘，大宗商品交易的主力将逐渐向新兴市场和亚太市场转移。比如，工商银行收购南非标准银行大宗商品交易业务，港交所收购LME等，同时随着上海国际能源交易中心推出原油期货合约，原油交易和定价市场的重心将逐渐东移。