完善制度加强监管 资本市场不断提升服务实体经济能力

完善制度加强监管 资本市场不断提升服务实体经济能力

金融时报

本报记者 杨毅

备受关注的第五次全国金融工作会议已于近日召开。当下正处于一个新的金融改革时期，金融市场面临着如何配合供给侧结构性改革以服务实体经济融资的重要历史机遇，也面临着如何解决金融系统高杠杆、高风险的关键挑战。因此，此次金融工作会议具有更加重要和深远的意义。

对于资本市场而言，本次会议提出的一些金融工作原则已经被贯彻在过去一段时间的资本市场监管政策当中了，并对市场产生了实质性影响。而未来，其还将对市场产生更加深远的影响，并将持续推动资本市场健康发展，值得重视。

2017年上半年，资本市场发展“稳”字当头。在“依法监管、全面监管、从严监管”的导向下,资本市场基础制度不断完善，多层次资本市场建设不断深化，金融机构风险管理全面升级，资本市场进一步扩大对外开放等。如上半年再融资新规落地，“减持10条”出台，强化信息披露，严格执行强制退市，投资者适当性管理办法全方位正式实施，A股纳入MSCI新兴市场指数体系等。

再融资、减持等制度的再完善

再融资新规发布，抑制资金脱实向虚。2月17日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。

申万宏源证券分析师龚芳表示，本次新规从三个维度对再融资予以限制。一是限制定增规模，二是限制定增周期，三是对募集资金用途予以限制。

业内人士表示，再融资新规坚持服务实体经济导向，积极配合供给侧结构性改革，助力产业转型和经济结构调整，充分发挥市场的资源配置功能，引导资金流向实体经济最需要的地方，避免资金“脱实向虚”。

出台“减持10条”，完善大宗交易制度。5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所亦出台了相应的减持细则。减持新规主要涉及10个方面的内容，对现行减持制度做进一步完善，有效规范股东减持股份行为。

事实上，减持制度是资本市场重要的基础性制度，新规有助于减少股东的恶性减持，对于稳定上市公司治理、维护二级市场稳定、保护投资者合法权益具有十分重要的作用。

目前，减持新规的作用正逐渐显现。申万宏源研究统计显示，在5月28日至7月7日的28个交易日中，沪深两市被重要股东减持的上市公司共计22家，合计减持股份数达19.30亿股，减持均价总金额约为204亿元；平均每个交易日减持股份数为0.69亿股，减持金额约为7.29亿元。相比较而言，在今年1月初至5月26日的96个交易日中，沪深两市被大股东减持的上市公司共计740家，合计减持股份数达到79.75亿股，减持均价总金额为978.32亿元；平均到每个交易日，减持股份数为0.83亿股，减持金额为10.19亿元。

提升分类监管的针对性和有效性

严格执行强制退市制度，修改完善退市标准。证监会副主席姜洋在2017年3月7日列席全国政协经济界联组会后接受记者提问时表示，证监会正在修改完善退市标准，将加强交易所一线监管，真正负起责任，依法依规，该退市就退市。

深交所于6月底修订了《深圳证券交易所退市整理期业务特别规定》涉及个人投资者准入门槛的条款，即“参与退市整理期股票买入交易的个人投资者，必须具备两年以上股票交易经验，申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不得低于人民币50万元”。

上市公司退市制度是资本市场重要的基础性制度，对于净化市场环境、优化资源配置、保护投资者合法权益发挥着重要作用。证监会2014年10月发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。2016年证监会对创业板上市公司欣泰电气涉嫌欺诈发行及信息披露违法违规案开出罚单，并启动强制退市程序，欣泰电气成为首个因欺诈发行而退市的公司。分析人士表示，在IPO常态化的趋势下，未来退市制度也将逐步常态化。

证券公司分类监管修订，落实全面从严监管。日前，证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，意在强化依法全面从严监管要求，进一步提升分类监管制度的针对性和有效性，督促证券行业优化合规风控水平，聚焦主业，更好地服务实体经济，实现长期稳定健康发展。

对此，有券商分析师表示，此次《证券公司分类监管规定》凸显全方位从严监管趋势，促进证券行业优化合规风控水平，给业务量提升、市场竞争力及综合实力强的公司适当加分。

IPO发行审核更加严格

A股纳入MSCI指数，资本市场国际化再进一步。6月21日，MSCI明晟公司在美国纽约宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数体系。

对此，证监会新闻发言人张晓军表示，A股纳入MSCI指数，对中国资本市场的改革发展既是机遇，亦是挑战。证监会将始终坚持市场化、法制化、国际化的改革方向，促进中国资本市场稳健发展，切实保护各类投资者的合法权益，不断提升市场服务实体经济的能力和国际影响力。

《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施，加强金融产品服务与投资者之间的适配性，强化投资者保护。证监会发布的《证券期货投资者适当性管理办法》自7月1日起正式施行，作为资本市场投资者保护的基础性制度，其以强化经营机构适当性义务为核心，定位于适当性管理的“母法”，明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等适当性管理各环节的标准或底线，归纳整合了各市场、产品、服务的适当性相关要求，成为各市场、产品、服务适当性管理的基本依据。

此外，IPO发行节奏将维持常态化趋势，同时，IPO发行审核将更加严格，严查业绩粉饰行为。据统计，截至6月27日，A股市场今年共有247家公司IPO上市，筹资1255亿元，IPO宗数和筹资额同比分别增长了303%和336%。

2017年下半年，资本市场稳中求进的基调不会改变，防控金融风险，确保国家金融安全将放在更加重要的位置。券商分析人士表示，“进”将重点体现在强化资本市场基础性功能，新股发行实现常态化但新股发行审核趋严，基础市场深化监管改革等方面。