贝因美巨亏 出售资产难解营销困境(2)

停牌公告也显示，贝因美“拟出售的资产属于乳制品上游行业，并达到《深圳证券交易所股票上市规则》规定的需提交股东大会审议的标准”。

根据深交所规则，如果上市公司发生的交易达到提交股东大会审议的标准，需要满足三个条件之一：交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上；交易标的最近一个会计年度营业收入占公司营业收入的50%，且绝对金额超过5000万元；交易标的最近一个会计年度净利润占公司净利润的50%以上，且绝对金额超过500万元。

2016财年，贝因美总资产约60亿元，营业收入约27.6亿元，净亏损7.8亿元。因此，为了达到“提交股东大会审议”的标准，最后一项条件可能是最容易满足的，即交易标的最近一个会计年度净利润占公司净利润的50%以上，且绝对金额超过500万元。

根据贝因美2011年在深交所上市时的招股说明书，“婴幼儿食品的上游是奶牛养殖、生鲜乳生产、乳制品原料、粮食生产、包装物等行业”。

贝因美在黑龙江安达建有多个牧场，根据其2016年报的在建工程项目，建设中的奶源包括黑龙江安达的“优质奶源保障项目”一期和二期，以及在安达市中本镇建设的安康牧场，工程进度分别为100%、75%和65%。

黑龙江安达市的牧场是贝因美重点建设的上游奶源，也是当地政府招商引资的重点项目。贝因美全资持有贝因美（安达）奶业有限公司，而后者在安达及周边地区进行牧场开发。

此外，2015年贝因美收购敦化美丽健65%股权，也获得两个奶牛养殖场的控制权。敦化美丽健后改名为吉林贝因美。

贝因美未在财报中披露各个奶牛养殖场的资产和盈利细节，只是披露去年吉林贝因美实现净利润逾1600万元。此外，资产负债表项目显示，截至去年12月末，贝因美对吉林贝因美的长期股权投资余额为1.17亿元，且计提约2000万元的资产减值准备；对贝因美（安达）奶业公司的长期股权投资余额则为9800万元左右。

分析人士认为，贝因美最有可能向母公司出售黑龙江安达的奶源资产，一方面是因为部分项目尚未完工，需要公司继续投入；另一方面，剥离尚未释放盈利能力的资产也有利于帮助“做高”业绩。

实际上，如果单纯从毛利上看，贝因美的盈利能力并不差。上市六年以来，该公司毛利率维持在50%以上，最低为2014年的53.94%。去年贝因美大幅亏损，但毛利率却接近60%。