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特殊条款隐现融创与万达交易真相:为万达上市铺路

2017-07-12 09:31:48    上海证券报  参与评论()人

特殊条款隐现融创与万达交易真相

⊙记者 邵好 ○编辑 全泽源

横空出世却又迷雾重重的融创631.7亿元并购案,正逐渐展露真容。

7月11日早间,融创发布公告,对与万达达成的631.7亿元交易予以更详细披露。与正常的买卖交易不同,双方在方案中嵌入万达继续操盘、支援融创贷款并购等诸多后续环节。这也意味着,该方案绝非一次简单的资产易手,借此扩表的融创或许只是有意扩充储备的“大地主”,顺带当了一回酒店资产的“搬运工”。

万达此番出售资产包的“质地”同样佐证这一结论:曾被寄予厚望的文旅项目仅少部分开业运营,且客流量不甚理想,其核心价值依然是可出售的数千万平方米土地;76家酒店组成的酒店项目2016年的ROE(净资产收益率)仅为2.61%,对毫无酒店运营经验的融创只能是利润率包袱。

有分析人士表示,在回归A股的压力下,有意“轻装上阵”的万达出售上述资产的逻辑并不难理解,尤其是快速推进的交易进程侧面印证着时间的紧迫。但负债高企的孙宏斌为何要替人做嫁衣,除了稀薄的经济利益,他还能获得什么?

贷款玄机

根据融创11日早间披露,其拟分四次支付完成对13个万达文旅城(下称“文旅项目”)和76家酒店(下称“酒店项目”)的购买。其中,前三笔融创总计付款335.95亿元,万达在收到付款后30日内,将酒店资产过户给融创。第四笔付款则需要万达提供帮助,按照约定,万达将通过指定银行向融创发放贷款296亿元(期限为三年,利率为银行三年期贷款基准利率),融创收到该贷款后2日内,向万达支付剩余对价295.75亿元。

卖家帮买家垫钱,在孙宏斌坦言“账上还有900多亿元现金”的情况下,万达这一“多余”举动着实令人难以理解。有投行人士分析称,这应是万达为了让融创吃下整个资产包所提供的优惠支付条件。“如果整个资产包融创都不想要,那这笔交易根本成不了;如果融创只对一部分感兴趣,这个提供贷款的优惠条件就很关键了。”

可究竟哪部分资产是让融创感到食之无味的鸡肋呢?多位房地产业内人士认为应该是酒店项目。

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