分众传媒遭减持：是高位出走 还是担忧商业模式？(2)

2016年12月以来，分众传媒发布了两份限售股解禁公告，合计解禁股票数量为35.41亿股，占其总股本的40.53%。

有业内人士表示，财务投资的资金在高位出走并不意外。

2013年，分众传媒从纳斯达克退市时市值为26.46亿美元，约合人民币165亿元。而截至第二、第五大股东抛出“清仓式减持”计划的6月16日收盘时，分众传媒在A股的总市值已达到了1265.55亿元，是其在美股退市时市值的7倍。按照之前的占股比例，3家宣布减持的股东套现金额可能超过200亿元。

但也有市场人士认为，此次分众传媒的三大股东减持可能涉嫌股价操纵。

在6月16日两大股东减持计划公告前半个月，招商、华创、安信、东吴、兴业等多家券商“扎堆”发布针对分众传媒的研报，华创证券的研报则是减持计划公告发布前一天发出，其对分众传媒给予“买入”评级。

申浩律师事务所合伙人律师卢骏表示，上市公司大股东联合券商通过研究报告操纵股价的案例时有发生，但追究法律责任在举证方面比较困难，因为各大券商内部研报的材料来源渠道多样化，券商事后给出的申辩理由一般为“分析师并非故意欺诈，当时的确看好该公司股票”来推卸责任。

户外媒体寒冬已至？

股东减持发生后，江南春接受媒体采访时再次强调分众传媒拥有好的商业模式，“相比于互联网广告，分众传媒抓住了电梯这一主流人群的核心场景，电梯是城市的基础设施，代表着4个关键词：主流人群、必经、高频、低干扰，而这些正是今天引爆品牌最核心以及最稀缺的资源。”

曾有市场人士分析称，股东大面积减持可能是考虑到随着移动广告的出现，分众传媒的商业模式面临挑战。

数据显示，目前分众传媒楼宇视频媒体市场占有率达到95%、楼宇框架媒体市场占有率达70%、影院银幕媒体市场占有率达55%。显而易见，分众传媒赖以生存的渠道是楼宇。

分众传媒2016年年报显示，分众传媒营业收入102.13亿元，净利润44.51亿元。但曾经贡献营收超八成的楼宇媒体收入首次跌破八成，占比为76.83%。分众传媒的另一大收入——影院媒体的毛利率也有下滑，院线媒体的毛利率从2015年的62.19%下滑到2016年的60.57%。

有业内人士向《中国经济周刊》记者透露：“分众传媒业务员新客户开发压力很大。”