融创买万达7大读不懂：万达未阻迪士尼 融创图什么(3)

消息一出，港股市场“万达系”股票万达酒店发展一度大涨近150%；与此同时，这也是融创近年来“买买买”手笔最大的一次。

坊间有调侃称，市值不到600亿的融创中国，收购绿城、收购乐视、收购万达文旅，更何况老孙说跟万达600亿的交易资金全部来自融创自有资金。一个如此激进的白衣骑士，拿着自己的钱到处帮人解套，让人不得不想，这个白衣骑士的目标到底是什么？

这笔交易，确实有许多市场无法理解的问题：融创并不擅长于酒店管理和文化旅游，为什么花600多亿来接手万达？而王健林为什么要全部抛弃这块重大资产？此次收购“读不懂”多多，我们梳理七点内容。

读不懂之一：万达酒店发展股价大涨150%，却给融创“差评”

作为港股市场上仅存的“万达系”股票万达酒店发展，无疑是今天上午港股最大受益者。

万达酒店发展股价一度大涨近150%。截至今日收盘，万达酒店发展收涨46.55%，报0.85港币，全天振幅达155%；成交大幅放量，达1.56亿港币；收盘市值达39.9亿港元，一度飙升至53.08亿港元。

不过，万达酒店发展公告表示，董事会确认并不知悉导致今日股价和成交量增加的任何原因。

根据年报，万达酒店发展主要业务包括英国伦敦、欧洲大陆及西班牙马德里、美洲大陆及美国芝加哥、澳大利亚、中国桂林万达广场项目及中国福州恒力城等。万达酒店发展业务并不在融创中国此次收购的项目之列。

记者注意到，一直以来万达酒店发展业绩并不理想。从2014年至2016年股东应占溢利方面都是出现亏损的状态。

融创今天第一时间发布了停牌的消息，让我们无法围观资金对这次收购的态度。不过我们倒是可以回想下当初150亿投向乐视网(30.680,0.00,0.00%)时，融创的股价表现，今年1月份，融创宣布150亿战略投资乐视的第二个交易日，股价下跌超过8%。

没错，融创频频并购也让资本市场担忧其负债高企。2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。

自2016年以来不断伴随着融创扩张，使得公司负债持续上涨，盈利能力却在收窄。融创2016年年报显示，融创净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。

有分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。

等看融创复牌，也是一件值得想像的事情。

读不懂之二：万达多个项目不满一周就卖，还没真正狙击迪士尼

在上海迪士尼乐园开幕前，王健林接受媒体采访时曾表示，“有万达在，让你20年盈不了利。”并公开宣称，迪士尼模式过多的室外项目不匹配南方的天气，IP虽多但过于依赖不知创新。

之后，万达在文旅项目上的计划迅速铺开，目前正式启动的文旅项目已达16个，有6个开业。

不过，此次交易仿佛是突然的决定。据悉，万达此次宣布出售的13个文化旅游项目，其中多个项目不满一周，包括7月2日刚刚斥资66.75亿元拿地的济南项目，7月4日才宣布正式启动的昆明项目。此外，西安，天津，海口与惠州，尚未正式摘地。

在过去半个月里，王健林还高调出席了两场万达文化旅游城的活动。6月29日，哈尔滨万达城开业；7月9日，万达贵州丹寨小镇扶贫启动。

读不懂之三：“四个不变”，融创到底图什么？