21亿出售血液制品资产 人福医药的投资“加减法”(2)

经双方协商，确定本次交易的中原瑞德80%股权的转让价格为3.52亿美元，按照截至6月14日的人民币兑美元汇率(1美元=6.7973人民币元)，该转让价格合计约23.91亿元。人福医药称，该价格不受中原瑞德分立的影响。

相对于中原瑞德2016年实现的净利润6606.92万元，此次中原瑞德100%股权估值(按交易对价折算)约为其45.26倍。此外，相对于中原瑞德分立后截至2017年4月30日的净资产倍数约为12.86倍。

这一交易价格比国内同类交易要贵很多。如国内血液制品龙头天坛生物(SH.600161)2017年斥资3.61亿元收购贵州中泰生物科技有限公司(以下简称“中泰生物”)80%股权。按照市场法评估，中泰生物80%股权估值(按交易对价折算，下同)相对于净资产6671.25万元的约6.76倍。

此外，2016年民营血液制品巨头上海莱士子公司收购浙江海康生物制品有限责任公司90%股权，后者100%股权估值相对于净资产倍数约为3.71倍。2014年上海莱士收购同路生物制药有限公司89.8%的股权，后者100%股权估值相对于净资产倍数约为7.72倍，相对于净利润倍数约为29.65倍。

“外企考虑更多的是战略性的价值，它们对价格来说并不敏感，这项资产虽然很奇缺，但说实话40多倍的价格，国内企业很难说出这么高的价格去收购，大概20-30倍就已经很不错了。”6月14日，国内负责大健康领域投资的知情人士告诉时代周报记者，现在整个血液制品行业的标的，都是大家疯抢的状态，这(中原瑞德)肯定是一块好标的。

对于外界关于此次交易价格虚高的质疑，王磊向时代周报记者予以否认：“本次交易作价由公司与杰特贝林协商确定，不存在价格虚高的情况。”

王磊表示，一方面，参考近期类似交易，天坛生物、上海莱士在收购亏损的血液制品企业时也给予了客观的报价，而中原瑞德近年来净利润保持稳步增长；另一方面，中原瑞德自2010年起与公司并报，一直按照上市公司的标准规范运作，符合外资企业对收购标的的要求，所以交易价格也相对较高。

借道入华

中原瑞德高估值背后，是中国血液制品行业高度垄断和稀缺的现状。

“原料供应紧张，浆源为王”的现状持续。据有关研究数据显示，我国实际血浆需求量超过1.4万吨，2016年国内总体采浆量大致只能满足一半的需求，我国血液制品实现自给自足长路漫漫。