芒果TV再度借壳冲刺上市 捍卫马栏山之路并不好走(2)

门槛之二是国资监管。传媒资产要上市或资产注入，必须保持国有资本居于控股地位。芒果TV2015年首轮融资5亿，6家投资者包括上海国和、联新资本、厦门建发、中国文投等。其中上海国和是上海国际集团下属投资公司，联新资本是上海联合投资下属公司，厦门建发和中国文投也都是国资企业。

去年芒果TV完成第二轮融资15亿，据传曾有70多家国字号机构希望参与投资，但芒果方面出于多重考虑只选择了7家15亿的投资。在此之前且有马云考察芒果TV的消息，但民资参与投资芒果的大门显然早已关上。

因此上述原因导致芒果TV在上市路上可谓好事多磨。此前聂枚主管时期曾宣称新三板上市，到现在两次资产注入，随着芒果TV两年多来的迅猛崛起，反倒给自己带来了更多监管者的关注。

但注入芒果系资产，做大快乐购已经成为湖南广电操盘者的唯一选择。此前的4月28日，电广传媒16.66%股权无偿划转到湖南广电网络控股集团有限公司，后者属于湖南省文资委实际控制。

去年的收购从6月停牌，到11月宣布终止，历时5个月。这次需耗时多久，尚难逆料。

整合：多重挑战

即便数月之后芒果TV等资产顺利注入快乐购，两者之间的整合是否顺畅仍然有待观察。

首先，新旧两种资产存在话语权分配问题。

快乐购成立于2005年，是早年探索电视购物的先锋。其多年来在全国各地布点成立了多家分公司，也曾经领导了电视购物的潮流。

但随着阿里京东等电商的兴起，以及电视媒体的逐渐边缘化，快乐购近年盈利逐渐下滑，2016年上半年盈利同比下降三成。作为一个已成立十余年的机构，其内部关系盘根错节，如中国一般的机构一样可能形成不同利益方。

而芒果TV作为湖南广电作为新媒体核心来培育的战略资产，担当着湖南广电改革突围的重任。其成立不长时间，就利用优质电视节目独播的方式赢得大量受众，跃入视频网站第二阵营。如此，一帮显出暮气者与一帮创新者捏合到一起，或会发生理念或操作方法方面的冲突。

虽然我们也看到，主导资产整合的婆婆湖南广电已经安排芒果传媒两名高管进入快乐购董事会，但话事权暂时还是在快乐购原有管理团队手中。如果芒果TV等资产注入后，快乐购股价上涨，则芒果TV方面势必要求更多上市公司资源向自己倾斜。因此，双方寻求最佳利益平衡点的内部调适或将持续相当一段时间。