寻踪：被质疑的茅台利润去哪儿了(2)

根据业内人士介绍，利润总额代表经营成果，利润中的现金流，则决定利润含金量。通常情况下，净利润和企业经营现金流成正比，经营现金流充沛，说明企业经营交易频繁，现金到账及时，主业经营顺利，净利润也较有保障。

但在2016年，贵州茅台经营产生的经营现金流量，与净利润亦不成比例。当年，该公司经营现金净流为374亿元，比2015年增加整整200亿元，增幅达到114.79%。公司解释称，经营活动产生的现金流增加，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加。

“茅台作为白酒第一品牌，销售供不应求，现金流确实很充沛。按这个逻辑，苹果的现金流也很好，但你能说苹果隐藏利润，甚至财务造假?”上述深圳私募人士说，经营现金流充沛，但利润较少，可能确实存在一些疑点，但不足以说明贵州茅台财务处理有问题。

利润去了哪里?

营业收入、经营现金流大幅增长，经营现金流的增长更是超乎寻常。年报显示，2016年，贵州茅台合并营业总收入401亿元，营业总成本158.9亿元，营业利润242.6亿元，利润总额239.5亿元。

同上年相比，营业成本增加并不多。2015年，贵州茅台营业成本为25.4亿元，同比增加了8.7亿元，增幅约为34%;销售、管理费用增加了2亿元、3.8亿元，增幅均在10%左右，研发支出还出现小幅下降。

除了营业成本，销售、管理费用均低于营业收入、销售收入增长。其中，营业收入增长，主要是直接材料、直接人工增加，增加额为3.8亿元、4亿元。同期，其茅台酒产量增长了22.17%，系列酒产量增长了10.78%，销量则分别增长了16.39%、91.86%。但在同期，该公司营业收入总额增长了67亿元，增速低于成本、产量增长。

之所以出现这种情况，是因为销量低于产量，才造成营业收入增长低于营业成本、产量，还是直接材料成本上升所致?按照91.31%的毛利、67亿元的收入增长粗略计算，贵州茅台的毛利也将增加60亿元，上述成本的增长不会对利润增长产生太大影响。

营业总成本中，大幅增加的是税金及附加、所得税。2016年，贵州茅台税金及附加为65亿元，2015年为34.5亿元，增加额30.5亿元，增加近120%。此外，该公司2016年的所得税为60.3亿元，2015年为55.5亿元，增加4.8亿元，增加约8.6%，合计增加35.3亿元。