寻踪：被质疑的茅台利润去哪儿了

贵州茅台 的利润，究竟去哪儿了?这是披露年报后，新科世界“酒王”所面临的疑问。

4月14日的贵州茅台披露2016年年报，当年营业收入增长18.99%，但净利润增长仅7.84%，不足营收增长的一半。同时，当期公司经营产生的现金流量净额(下称“经营现金流”)，同比整整增加200亿元，预收账款同比增加93亿元，却未转化为收入、利润。

年报披露后，贵州茅台遭到投资者质疑，被指为涉嫌“隐藏”利润。从财务数据来看，2016年，该公司营业成本增加并不算多，同比显著增长的销售收入，完全可以覆盖成本增长。同期，该公司部分税项，却大幅增加超过120%，但仍然无法解开经营现金流大幅增长，却未拉动利润的疑问。

与此同时，2016年，贵州茅台母公司的营业成本，却与合并报表的成本存在较大缺口。而据业内人士介绍，在白酒行业，出现这种情况，是母公司已把酒卖给销售子公司，但子公司却未卖完所致。那么，巨额经营现金流、预收账款，为何未能转化为收入、利润?

增收不增利

4月21日，贵州茅台早盘最高报415.6元，收盘报400.53元，当日下跌3.56%%，总市值达到5031亿元，稳稳占据世界“酒王”宝座。从年初至今，贵州茅台累计涨幅超过20%。而从2016年4月20日以来，更是稳步上涨接近一倍。

就在此前六天，年报披露后，贵州茅台利润就一直遭受质疑。

2016年年报显示，贵州茅台全年实现营收388.6亿元，销售收入367亿元。销售、营业收入虽然大幅增长，但其167.2亿元的净利润，以及169.5亿元的扣除非经常性损益后净利润，同比只增长了7.84%、8.57%。

增收不增利的情况，被投资者认为贵州茅台是在隐藏利润。而这些质疑，首先来自营业收入、销售收入、净利润三者增长的不成比例。数据显示，2016年，贵州茅台营业收入、销售收入分别增长18.99%、16.39%，但净利润、扣非净利润同比增长，均不足前两者的一半。

“一般情况下，如果营收快速增长，利润应该增长更快才对，而不是利润增长比营收还慢。”深圳某知名私募人士向第一财经分析，调节、隐藏利润是比较保守、常见的财务手法，直观感觉贵州茅台财务造假的可能性不大，但其2016年的营收、利润增长，确实有些不成比例。