起底影视业并购“双高”套利灰色法则(3)

比如今年2月14日，鑫科材料公告称，全资子公司西安梦舟影视文化传播公司拟8.75亿收购梦幻工厂70%股权。资料显示，标的资产溢价13倍。梦幻工厂给出的业绩承诺为，2017年至2019年的净利润不低于1亿元、1.3亿元、1.69亿元。

“后遗症”爆发，多家并购影视业公司承诺爽约

受益于频繁并购后，华谊兄弟已经成长为影视界龙头。

长江商报记者查询发现，2013年，华谊兄弟出资2.52亿收购张国立所有的浙江常升影视70%股权，彼时，浙江常升成立不到4个月，注册资本1000万，未实际经营。2015年，华谊兄弟又以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐公司70%股权，股东有李晨、冯绍峰、

Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等。几天后，再耗资10.5亿元收购冯小刚的浙江东阳拉美公司70%股权。东阳浩瀚、东阳拉美成立时间都不长，没有实际经营，并购均存在高溢价、高业绩承诺。

如今，上述收购“后遗症”显现。根据2016年年报，浙江常升、东阳浩瀚的净利润2500.13万、1.01亿，业绩完成率为66.15%、97.98%，均未达标，根据协议，两家公司需补偿华谊兄弟1487.85万元。

冯小刚的东阳拉美业绩一样未达标。去年，其净利润为5511.39万元，而其承诺的净利润为1亿元，显然相差不小。

不过，根据此前华谊兄弟的公开说法，东阳拉美2015年、2016年的业绩一起算，这样一来，东阳拉美的业绩承诺就完成了。

相对上述三家标的公司，华谊兄弟并购的银汉科技，承诺的业绩完成率仅为63.5%。

其实，不只是华谊兄弟，不少并购的影视业公司承诺的业绩未达标。去年，天润数娱、新文化、天神娱乐、光线传媒等公司并购重组过程中的高业绩承诺兑现都不理想。

去年，天神娱乐的两家标的公司Avazu Inc和上海麦橙需实现扣非利润合计不低于1.77亿元，实际上两家公司合计完成率仅有76.23%，需补偿4203.15万元。天润数娱收购的游戏公司点点乐，扣非归属母净利润为7772.73万元，低于承诺净利润352.27万元。

虽然承诺的业绩兑现不理想，但影视业并购依旧高烧不退。

长江商报记者采访发现，影视业的并购潜存着一个“双高”套利法则，即高溢价并购、高业绩承诺，一旦业绩未达标，所支付的补偿也远远低于溢价，明星可在高溢价中成功套利。

业内人士表示，在影视业并购中，购买方之所以高价购买标的资产，真正的目的是通过对赌协议“绑架”明星艺人，看中的是明星资源。反过来，明星资产通过被高溢价收购，从中获得巨额收益。即便承诺业绩无法兑现，需要支付补偿，但相对十几倍、数十倍的溢价，支付的补偿算不了什么。

值得关注的是，影视业的并购重组已迎来了强力度监管。今年以来，暴风集团、唐德影视、鹿港文化等多家公司终止并购，乐视网、东方网络等公司或延迟、或调整重组预案。

沈萌表示，监管层已经加大问询监管力度，在强化信披的原则下，影视业少数人的“密室交易”或将不再发生。