起底影视业并购“双高”套利灰色法则

高溢价、高业绩对赌现象依旧，若业绩未达标，明星支付补偿远低于溢价

在资本市场上“长袖善舞”的影视公司，在并购明星公司时似乎都遵循着“高溢价、高业绩承诺”这样一套法则。

继赵薇弃购万家文化之后，4月18日晚间，长城影视发布重组预案称拟收购蒋雯丽家族公司首映时代，而长江商报记者发现，几乎跟所有艺人公司被并购如出一辙，此次并购溢价率高达3168.99%，业绩承诺增长率在30%左右。

然而，上市公司频频高溢价、高业绩承诺并购，在实现公司快速扩张的同时，“后遗症”也已显现。去年，影视巨头华谊兄弟并购冯小刚公司浙江东阳拉美传媒公司，其承诺的业绩未能达标，完成率仅为55%。

不过，即便如此，长江商报记者发现，在“双高”套利法则下，即使业绩未达标，明星艺人支付的补偿也远远低于溢价。

值得关注的是，影视业的并购重组已迎来强力度监管。今年以来，暴风集团、唐德影视、鹿港文化等多家公司终止并购，乐视网、东方网络等公司或延迟、或调整重组预案。

“影视业属于极度轻资产，核心大多是明星，估值对价存在不合理现象”。4月20日，香颂资本执行董事沈萌对长江商报记者表示，在监管层加大问询监管力度下，影视业少数人的“密室交易”或将不再发生。

长城影视溢价并购，蒋雯丽家族公司捞金7.92亿

赵薇弃购万家文化风波刚刚平息，影视业并购再次受到关注，这一次，蒋雯丽站在了聚光灯下。

4月18日，长城影视发布重大资产重组预案称拟收购首映时代，而首映时代背后的大股东则是顾长卫、蒋雯丽夫妇一家。

长城影视发布的券商、律师事务所针对此次重组预案核查意见表显示，首映时代立于2010年10月26日，注册资本为1000万元。当时主要股东有顾长卫(投资121.3万元)、蒋雯丽(投资84万元)，以及蒋雯丽的姐姐蒋文娟(投资14万)及其女儿马思纯(投资46.6万)，这四人在公司的持股占比超过25%。

经过几轮股权转换，至去年12月，蒋雯丽家族直接持股首映时代比例达到33.59%，还持有乐意传媒72%，后者持股首映时代40.84%。彼时，首映时代的拟收购对价为13.5亿元，相较4201万元的资产账面值，交易估值溢价高达31倍。正是这种高溢价，长城影视收到了深交所下发的重组问询函。而长城影视做出的回应是，停牌半年抛出重组预案，并于4月18日发出收购公告。