融创并购之路底气不足：手持现金恰好覆盖短期负债(3)

此外，公司去年的永续债股息达3.02亿元，占当年公司净利润比重的10.27%。由于永续债股息会逐年增加，因此融创要想提高盈利水平，近百亿元的永续债也需早日解决。

资金链方面，融创在年报中表示，截至2016年底手持现金698亿元，较2015年底的271亿元提升158%，对短期借款的覆盖倍数达到2.1倍，经营安全稳定性高。但这698亿元现金中，剔除无法随意动用受限制的资金后，公司实际可自由支配的现金及现金等价物为520.86亿元。而今年1月份，融创又先后投入大量资金进行了多笔投资并购。

1月6日，成都融创以总计15.1亿元收购了两家目标公司股权；1月9日又以26亿元的价格获得北京链家6.25%的股权；1月13日，融创宣布以150.41亿元投资乐视系多家公司，目前已有124亿元到账；3月1日，融创以6.87亿元收购北京融智瑞丰30%的股权及债权，以16.17亿元收购联想旗下联创融锦49%的股权，共耗资23.04亿元。此外，截至去年末，融创通过旗下三家公司共持有金科21.08%的股份，这也意味着2017年1月份融创增持的金科股份为2.07%，耗资约5.83亿元。

上述并购投资的总体规模为220.38亿元，如果剔除投资乐视尚未到账的26亿元，总金额为194.38亿元。而截至2016年年末，融创一年到期的浮息负债为129.54亿元，定息负债为196.9亿元，合计326.44亿元。

2017年以来，融创在公告中并未提及任何一笔融资。这种情况下，简单计算可知，融创在完成多笔投资并购后，集团可自由支配的现金及现金等价物为326.48亿元，与融创短期负债的金额基本相同。

“孙宏斌对现金流很重视，现金覆盖掉短期负债，应该是其定下的红线，这也可以解释今年以来，融创并购速度大大下降的原因，这种情况下，孙宏斌即便对金科有想法，单方面行动的可能性也不大，”有行业分析师对记者表示。

实际上，相比去年融创数百亿元的并购花费，今年融创在项目土地上的并购只有2起，且金额都不大，相反，战略性投资则占据了花费的大部分。“通过去年的并购，融创已经完成了全国的布局，继续大规模并购，资金链恐怕就要受不了了，拿出一部分钱投资上下游产业，也是孙宏斌提前为公司的未来发展考虑。”有业内人士称。

此前，国际评级机构惠誉便曾预测，融创的杠杆率在2016年年底将达到50%（负债净额/可调整库存），这相对2015年同期拔高近一倍，因此惠誉认为，“融创的杠杆空间即将耗尽”。