融创并购之路底气不足：手持现金恰好覆盖短期负债(2)

去年的9月21日，融创以“白骑士”身份入股金科股份，在完成9.07亿股的认购后，融创用40亿元便占据了金科股份总股本的16.96%。此后的4个月里，融创又多次买入金科的股份。截至2017年1月24日，融创持股比例已提升至23.15%，为金科股份第二大二股东。这距离黄红云同其一致行动人的持股比例26.24%，仅相差3.09%。

面对这一情况，黄红云近期已经通过金科股份董事长蒋思海，向外界表达了“不会放弃上市公司实际控制权”的意愿。

对于本次引入盟友的持股量，黄红云方面也是做了精心安排，增持完成后，黄红云及其一致行动人的持股比例将达到29.9833%，在避免触发全面要约收购的同时，尽可能的增大持股比例。

“金科股份的资产质量和盈利能力都还是不错的，也是A股中在重庆土地储备最多的公司”，业内人士认为，倘若能控制金科股份，对于融创的发展大有裨益，合作开发也是很好的选择，即便只是财务投资，也是笔不错的买卖，“至少融创目前还是有不少浮盈的，毕竟增发的价格只有4.41元/股，其最高买入也不超过5.75元/股，而金科近期的股价一直维持在6元/股附近。”

现金恰好覆盖短期负债

而对于孙宏斌来说，虽然金科的资产质量不错，但相比于金科的股权，其还有更重要的事情。

在公司2016年的业绩会上，孙宏斌表示，“今年可售资源在那，增长率也是不错的，三年、五年后公司销售规模增长至5000亿元到1万亿没有问题。”不过，高杠杆下的快速扩张，也自然给融创带来了负债率的大幅上升，这一方面增加了利息支出吞噬了部分利润，另一方面也不可避免对公司的资金链造成了一定压力。

根据融创2016年年报显示，公司全年实现合同销售金额1506亿，同比增长121%；营业收入353.4亿元，同比增长53.6%；毛利为48.5亿元，同比增长70%；归属上市公司股东净利润为24.8亿元，同比减少25%。同时，由于去年大规模的资产并购，公司的净负债率已升至121.5%，2015年同期为75.9%，如果把99.57亿元的永续债也作为负债处理，其净负债率将会更高。

亿翰智库方面表示，净负债率高的企业财务费用支出相对较多，利润空间被压缩。如果有息负债中短期负债占比较高，企业将面临偿债压力。

显然，融创2016年“增收不增利”的情况，与其高速扩张带来的庞大财务费用不无关系。截至去年末，融创的借贷总额为1128.44亿元，全年利息支出为41.62亿元，其他财务成本为3.17亿元，即便减去资本化财务成本20.07亿元，公司的利息支出也高达24.72亿元，几乎和归属上市公司股东的净利润持平。倘若再计算汇兑损失和银行存款利息收入，融创的财务成本将升至27.98亿元。