阳光股份房产征战招数频错 断尾求生难敌雪球债务(2)

在高端楼盘尾房难卖的同时，阳光股份还在天津做了一个失败的决策。其天津杨柳青项目于2012年开工，2013年开始预售，2014年竣工。然而受宏观环境影响，2014年房地产行业面临较大调整压力，天津市高端住宅市场持续低迷影响，杨柳青一期竣工即销售受阻，该项目2014年计提减值4.1亿元，导致2015年出现5.85亿亏损。

直到2016年，天津房地产市场逐步回暖，公司的天津杨柳青项目一期存货才有所好转，全年签约金额约4.0亿元，回款金额2.7亿元。不过该项目毛利率只有5.1%，仅给公司带来924万元的营业利润。

而且，天津还有两个被搁浅的项目，天津杨柳青鹭岭景园项目二期和天津杨柳青鹭岭广场项目，这两个项目2012年便开工，自2015年起不再追加投资，竣工时间尚不确定。这部分成本也一直被搁浅，很难为公司带来积极的现金流。

在建项目停滞、高端尾楼甩不掉，导致公司的存货额水涨船高，截至2016年年底，公司存货已高达28.6亿元。

房地产业务效果不佳，公司的另一块大业务——投资性房地产租金也开始下滑。这几年公司的商业地产项目受电子商务冲击及新开业商业综合体的竞争，一边是新的购物方式令一部分客流分散，一边是实体店面经营压力越来越大而不得不关掉门面。到2016年，投资性房地产租金营业利润1.9亿元，虽然是房地产开发业务的2.5倍，但两年来已累计下滑1.2亿元，降幅高达38%。