大变局！为什么康师傅卖不动了，茅台却很火爆？(4)

华融证券首席经济学家伍戈也在此前一份报告中指出，房价以及房租的飙升使得居民消费支出结构发生了较大变化。

数据显示，自2014年起，城镇居民人均可支配收入不断下滑，而居住类消费支出却大幅增加。2012年以前，人均消费性支出中居住类消费占比仅10%，而在过去四年中这一比重大幅提升到了22%。

伍戈表示，居住类消费的提高挤压了食品、衣着和教育等其它支出，老百姓不得不节衣缩食去买房和供房，消费支出结构不断恶化。

数据来源：WIND，华融证券整理

值得一提的是，从历史看来，白酒行业的收入与固定资产投资有较强的正相关关系。中信建投证券在报告中指出，白酒行业除了受益于富裕/中产阶级人群的规模增长外，还受益于固定资产投资的加速增长：

2012 年新一届中央政府停止对经济实施强刺激政策，加之“四万亿”导致水泥、建材等周期性行业严重产能过剩，致使2013-2015 年房地产、基建投资增速持续放缓，茅台等高端酒的价格也随之大幅回落，其业绩增速也呈现断崖式下跌。今年前三季度，房地产、基建投资增速触底回升，衍生的高端酒需求带动茅五泸业绩实现恢复性增长。

因此当前平民消费和高端消费之间此消彼长的趋势的另一种解释或许是，中国飙涨的房价放大了阶层分化，在住房压力之下，普通居民的消费能力受到抑制，进而抑制低端消费，而在房产飙涨中的高端消费人群的消费能力得到进一步提升。

华创证券首席策略分析师王君此前在接受《红周刊》记者采访中表示，“2015年至2025年，中国将迎来45~49岁人口的消费高峰；围绕热点城市房产为核心，新的阶层分化已然形成，高端消费品相对普通消费品景气度明显。”

本轮地产热，尤其是一二线热点城市房价的“一骑绝尘”对多数居民，乃至中产阶层的消费能力均形成一定程度的挤压，中端品及前两年风靡一时的“屌丝经济”被抑制。

但另一方面，本轮房价上涨，金融、地产、拥有多户住宅以及拆二代等群体与普通人财产收入继续拉大，这种城市化加速过程中的贫富分化将使对应不同人群的消费品需求和景气度面临分化。