券商齐声唱多A股节后上演红包行情，畅想“两个月蜜月期”

海通证券表示，美股急跌对A股的冲击已在慢慢消化，无论参考波浪理论还是2016年1月底以来四次调整，空间已够。只是“病来如山倒，病去如抽丝”，市场的恢复还需要一些时间，中期保持乐观。

中信证券也认为，狗年新春开年“红包”行情可期。短期而言，内外部信号积极，节后A股调整向上的概率较高。

来看看各大券商对节后行情的推演逻辑。

外围市场明显反弹

A股春节休市期间，外围主要市场出现普涨，整体趋稳。在4个交易日（2月15日-2月20日）中，美股方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%；亚太市场方面，日经225上涨3.6%。港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，春节假期海外股市纷纷上涨，尤其是美国CPI高于预期后美股不跌反涨，说明美股急跌对全球市场的短期冲击已逐渐褪去。

“截至2月初，美股公司宣布2018年将计划回购1708亿美元的股票， 2013-2017年美股公司分别回购977亿、918亿、999亿、1472亿、757亿美元股票，过去10年年均回购793亿美元股票，2018年大额的股票回购计划将助于美股止跌企稳。”

中信证券认为，就近两周的全球股市行情来看，出现了内外兼“修”的格局，甚至在美国和英国零售数据均疲软的情况下，全球股市整体走势依旧向上，反映前期超调后，市场情绪处于温和回升状态。利好美股上行的因素主要有两个，一是白宫预算计划提振投资者信心；二是公布的经济数据大幅超预期。

外围市场的企稳或给A股带来积极传导效应。中金公司首席策略分析师王汉峰指出，节日期间外围市场并未继续大幅波动，而港股2月21日的大幅反弹也给A股开盘营造了积极氛围，预计A股节后将逐步企稳。

天风证券也认为，伴随春节期间海外包括香港市场的全面反弹，再叠加历年春节后较大的上涨概率，A股市场有望在新年迎来开门红。

但是关于海外市场后市，国泰君安证券提出，后续仍应关注通胀风险。市场对于美联储激进加息担忧升温，美股出现大幅回调，但随着经济数据使得这种担忧缓解。但通胀风险仍将持续困扰市场，美国1月名义与核心CPI同比分别为2.1%、1.8%，表现强劲。

“美联储迎来鲍威尔时代，但也面临着更为复杂的局面。一方面好坏参半的经济数据使得美国经济滞涨隐忧不可忽视，另一方面刺激性财政政策外溢效应下可能会产生经常账户赤字和财政赤字均出现扩张。美国经济货币政策目标取向存在内生矛盾，国际经济形势趋于复杂化，这将对资本市场风险偏好持续形成扰动。”

“宏观流动性可能是紧平衡状态”

A股市场自1月29日开始持续出现调整，上证综指由最高点的3587点下跌至当前的3199点，下跌幅度高达10.8%，A股市场出现调整。市场对于3月12日开始执行的股票质押式回购新规也表现出担忧。

2月9日，证监会并未披露新一批新股发行，新股IPO出现少见的暂缓发行；另外据彭博社消息，针对节前股票市场的暴跌，中国证监会及相关监管部门进行窗口指导，以支持股票市场稳定。

国金证券认为，上述诸多迹象表明，市场政策信号边际上有所回暖，或因A股市场前期跌幅过快，或因“两会”召开时间临近等。

流动性方面，方正证券认为，节后，市场将面临临时准备金动用安排（CRA）所释放的近2万亿资金陆续回流压力。但由于年初是贷款释放高峰期，1月新增信贷规模创历史新高，节前普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿，节前央行还提前对MLF进行续作，超额释放中期流动性1495亿，加之节后资金陆续回流，央行“削峰填谷”的流动性政策，会通过重启OMO操作，释放短期流动性，多因素共振，春节后市场实质流动性压力有望低于预期。

“2018年宏观流动性更可能是紧平衡状态，2002年以来的历史数据显示十年期国债收益率较同期CPI 差距均值在100个BP左右，高点150个BP。”海通证券表示，中央政治局会议、中央经济工作会议中提出未来三大攻坚战中的第一条为“防范化解重大风险”。防范与化解金融风险的核心为降低杠杆比例，目前看，中国更可能采用“中医调理”的方法，“稳中求进”、“发展中解决问题”。

“通过加大股权融资的方式降低杠杆比例，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。大类资产横向比较，‘房子是用来住的不是用来炒的’，资管新规会限制银行理财规模扩张，机构资金仍会流入股市。”

广发证券认为，全球货币政策正常化的趋势在今年进一步确认，而中国央行四季度货币执行报告显示，2018年流动性环境依然中性，资管新规正式稿的后续落地也将带来不确定性，利率水平仍将维持高位震荡的格局。在中性的流动性环境下，较高的估值水平决定了中小创还将继续消化流动性收缩带来的压力。

针对资管新规，国泰君安证券认为，当前市场所关注的资管新规相关细则尚未公布，在此过程中会持续伴随着“货币消灭”效应，以及新的金融格局下的“资产重配”效应，随着时间的推移主导效应会由前者逐渐转向后者，但当前尚未形成明显格局。

多机构对节后 A 股不悲观

2月22日，A股迎来节后首个交易日。多家大型券商均发表对于后市的研报，表示对节后 A 股并不悲观。

海通证券表示，美股急跌对A股的冲击已在慢慢消化，无论参考波浪理论还是2016年1月底以来四次调整，空间已够。只是“病来如山倒，病去如抽丝”，市场的恢复还需要一些时间，中期保持乐观。进入3月基本面和政策面将更明朗时，年报和季报数据公布有望确认经济平盈利上的趋势，两会前后金融监管政策落地，将确认金融服务实体需要发挥资本市场资源配置的作用。着眼中期，市场逐步进入春播的时节。展望2018年预计价值龙头携手成长龙头。经过这轮调整，价值和成长板块估值都消化了一些。

对节后A股不悲观的还有方正证券，该机构认为，随着资金逐步回流，逐步收复前期失地是大概率事件。节后将迎接“两会”行情，叠加年报公布带来的业绩浪，按照过往春节后大盘运行的历史规律看，春季攻势有望在震荡盘升中展开，并挑战前期高点压力。随后在一季报公布中，再逐次展开确定风格能否转换的新一轮调整过程，即所谓的“年初定盘面，年中定风格”。

“A股大概率将延续节前的企稳反弹，有望迎来开门红，但市场中长期隐患犹存。”国金证券维持年度策略观点，A股上半年运行将较为曲折，站在当前，建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。

同样，中信证券认为，狗年新春开年“红包”行情可期。短期而言，内外部信号积极，节后A股调整向上的概率较高。而中长期来看，A股仍旧处在超跌后的修复期，震荡的可能性仍存。对策上，建议紧扣基本面，淡化风格，自下而上地关注超跌后有高确定性的品种，有业绩弹性更佳。

天风证券也表示，A股市场有望在新年迎来开门红，但其指出，市场面临真正考验的时候在于3月下旬，届时很多现在还不确定的风险因素可能逐渐爆发出来。年报和一季报窗口期逐渐临近，继续建议成长“出奇”在两个方向，一是布局一季报高增长低估值的股票，二是基本面、政策面正在出现变化的新能源车、传媒、军工、工业环保等领域。中期来看，以金融“守正”为配置策略。

A股经历了年前的深度调整，或给投资者带来入场机会。华创证券认为，无论从过去几轮急跌还是内外联动的经验，市场继续大幅下行的空间都有限；节奏方面，主跌段过后往往会经历2周左右的震荡筑底期，而调整前的强势板块不论在反弹顺序还是反弹幅度上都更为占优。

中金公司指出，A股节后有望逐步企稳。节前A股最后几个交易日大幅反弹，但受节日因素及市场谨慎气氛影响，成交量创下近年的低位，周期及消费板块引领反弹。A股本身估值就不贵，调整之后，A股估值更具吸引力，本轮调整也为投资者创造了再次入场的机会。周期性板块是年初行情的重点。

国泰君安证券也同样看好看好周期右侧机会，金融地产全年绝对收益。“躁动逻辑下，看好清明节前反弹展开。短期市场波动加大，对于基本面业绩支撑进一步强调，价值思维得到强化，基于风险偏好提升形成的风格变化条件并不具备。”

“在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。”展望2018年，招商证券认为，小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度。