中基协副会长谈养老金投资：要保值增值，防止人活着、钱没了(3)

我们最近了解到，欧洲的TDF和美国的TDF不太一样，美国的TDF是按照各年龄段对应着不同的资产配置比例去设计的。欧洲的TDF是通过债务驱动型投资模型，用波动率来设计下滑曲线，让投资者获得一个相对稳定的投资回报。这个方法也有启发，促进我们去思考如何能在未来去创造出符合中国老百姓养老需求的产品，更好的做到收益和安全的平衡。

其次是投资收益不足的风险，防止人活着、钱没了。保本保收益和银行存款没有太大区别，我们把养老的钱单独拿出来做投资，是为了实现资产的长期的增值保值。在投资的方法上制定严格的投资纪律，在市场低迷的时候买入，实践证明获得了很好的投资收益。美国2008年金融危机的时候资产价格大幅缩水，投资者的养老账户大面积浮亏，政府担心百姓到退休的时候拿不到多少钱，提出来让政府来接管。后来事实证明政府多虑了，因为在市场低迷的时候，投资者持续定投，由于资产大跌，相同的资金买到了更多的基金份额。美国的市场后来回到历史的高点，此时在最低点买到这一部分基金份额，它的收益已经远大于在市场下跌时带来的浮亏。这就是长期投资和复利的魅力，只有坚持跨周期的长期投资，坚持配置权益资产，才能带来更多的收益。包括我们看到荷兰的养老金，当时在2008年金融危机的时候按照投资的规律和资产配置的要求，在低的时候反而是买了很多股票，后来荷兰养老金也得到很好的收益。

第三，养老金事关国计民生，养老金安全应从国家战略的高度统筹考虑。所以我们要重视精算的作用，测算好一二三支柱之间应该如何去平衡发展，而不仅限于考虑第三支柱要怎么发展，要顾及到国家的负担。我赞同胡晓义会长的观点，未来可以有一个国家层级的精算机构，同时考虑到各省、各地人口结构和老龄化的程度。整个东北地区人口是流出的，而年轻人都涌入深圳去工作，所以深圳储蓄率和整体的基本养老金结余是在全国最好的。这种情况下如何做好精算，做一个合理的顶层制度安排，我们期待学者能在顶层设计方面做好更多的支持。

所以我们也期待将来，包括行业也能跟清华大学和郑老师他们能有更多的合作，出更多的精品，有质量的研究报告，能够给决策部门提供更有益的参考，谢谢大家！ （以上讲稿来自微信公号“中国基金业协会”）