华西证券IPO获通过，四川三大酒企持股占比近48%(2)

经纪业务占收入比重超60%

经纪业务是华西证券营业收入的主要来源。

华西证券招股书披露，2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，华西证券的经纪业务收入分别是23.19亿元、54.72亿元、23.71亿元和9.21亿元，占公司营业收入的比例分别为73.2%、91.04%、87.47%和68.05%。

随着网上开户及科技金融的快速发展，经纪业务通道价值逐步下降，证券行业的平均佣金率持续走低。虽然华西证券的平均佣金率也呈现下滑的趋势，但是明显高于行业平均水平。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，证券市场平均净佣金费率分别为0.63‰、0.47‰、0.34‰和0.30‰。而华西证券净佣金费率比行业平均高出0.23‰，接近一倍。

“行业经营环境的变化是否会对发行人持续盈利能力构成重大不利影响。”发审委也注意到华西证券的经纪业务营收占比过高的问题，要求华西证券说明佣金率高于行业平均水平，且四川地区的整体佣金率长期高于行业平均水平的原因及可持续性。

直投业务平台“不争气”，所投公司实控人失联

华西证券的直接股权投资业务原本由成立于2010年的全资子公司金智投资开展，但目前华西证券正在对金智投资进行整改，拟将其直投业务变更为私募投资基金业务。

据招股书显示，截至2017年6月30日，金智投资总资产达2.88亿元，已投资项目有5个，总投资金额约1.14亿元，其中已退出项目4个，在投项目1个，在投项目总金额5000万元。

金智投资在2016年、2017年1-6月分别实现营业收入273.41万元、277.72万元；净利润分别为-3586.84万元、3654.23万元。

值得注意的是，金智投资不仅没有给华西证券带来高额利润，反而带来投资风险。据招股书介绍，报告期内，金智投资已投资的四川依顿农业科技开发有限公司由于资金链出现断裂，预计金智投资1214.4万元的股权投资款无法收回。

另外，金智投资已投资的南江县百草中药材有限公司因实际控制人失联，且无可供清偿资产，导致预付投资款1620万元、206.86万元资金占用费和500万元股权投资款无法收回。2016年金智投资对上述两个投资项目全额计提减值准备，金额共计为3541.26万元。