荷兰合作银行：各国央行已经没有可信度，美联储应停止加息

9月13日，荷兰合作银行金融市场研究部全球主管Jan Lambregts与亚太地区金融市场研究部主管Michael Every在北京展望全球金融市场，以“最后的底牌”为主题展开了讨论，他们评估了各国央行的政策及其对市场的影响。

Every指出，当前全球市场不仅非常稳定，而且非常繁荣。股票市场的波动性正处于历史新低，而且外汇市场的波动性也在不断下降，所有市场都非常冷静，似乎没有任何风险。但是Every强调，越是没有风险时，人们越容易做出错误决策，所以波动性越低有时候风险越高。波动性低的原因在于，央行希望没有任何风险，所有的央行都在购买大量的资产，从而支持全球的市场，一旦央行停止购买资产，波动性便会再次出现。

全球经济在复苏，中国一直在“举重”

Lambregts指出，当前全球复苏迹象已出现，可以说市场又进入了上行阶段，并且复苏周期可能会延续较长时间。但是他也强调，经济的恢复是非常不均衡的，美国投资乏力，而中国的投资却非常强劲，特别是中国资本的投资在不断攀升，美国的资本投资赶不上中国。

Lambregts比喻说，中国像一个举重选手，举起了更多更重的杠铃，可以说中国以一己之力推动了全球经济的增长。根据国际货币基金组织发布的最新数据，在经济增长周期中，过去几年中国财政赤字都比较高，通过财政刺激的措施提升了中国经济的增长，同时也渐渐推进了全球经济的增长，中国投资不断攀升，财政投入也在不断攀升，就像一个举重运动员一样举起了更重的杠铃。而值得忧虑的地方在于，总的借贷资金的膨胀以及信贷投放的膨胀。

如果投资回报率可观，那么借钱投资是没问题的，如果借钱之后投资回报下降了，这就不是明智决定，经济学家把它称为“累积资本投入的回报”，也就是说我们要持续地投入多少资本才能获得相应的回报。上世纪90年代，每个单位的产出需要2个单位的投入，而现在，每个单位的产出需要6个单位的投入。因为上世纪90年代时，很多基础设施百废待兴，包括机场、高速公路。而到了现在，该建的基本都建完了，想再获得高额回报就显得比较困难。中国一直在“举重”，可能世界其他国家应当分担一下中国的杠铃重量了。

全球都面临的低生产率的问题