7月经济和货币数据点评：短周期回落开启，但长周期底线稳固(3)

我们的判断。基于对7月经济数据和货币数据的交叉分析，我们得出以下结论：第一，短周期回落已经开启。随着上轮政策刺激效果退潮，固定投资的全面降温引致了7月经济数据的低迷，并得到货币数据的验证，表明下半年中国经济将渐次步入短周期回落。第二，长周期筑底持续增强。剔除数据迷雾的干扰，7月经济数据降幅有限，中国经济增长底线并未动摇，货币供给的结构优化亦有利于长周期企稳。第三，周期演变正在进行。今年下半年，中国经济的“三期叠加”将继续演进，从“短周期反弹+长周期下行+超长周期崛起”，切换为“短周期回落+长周期企稳+超长周期崛起”的新状态。在此前的报告中，我们判断，中国经济预计于2017年下半年稳步寻底，然后在2018年夯实基底，并于2019年逐步开启长周期的触底反弹。结合近期的多维数据，我们维持这一判断不变。（作者程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，钱智俊系工银国际高级经济学家。本文系工银国际研究部报告，经授权刊发。）