毕吉耀：全球经济迎来一个久违的周期性复苏期(8)

二是国际金融市场面临新的调整。美国经济增长加快、通胀预期上升，尽管最近两个月CPI速度下来了。长期国债收益率，特朗普当选以后上去了，但是最近回落，但还是在2%以上，大家老讲美联储加息，美联储也应该加息。为什么?大家知道美国市场化程度比较高，但是美国长期国债收益率特别是十年期国债收益率是很多机构参考的标杆，所以这个利率上去了。所以美联储加息要跟上时代的步伐，市场的步伐，因为它的市场利率已经上去了。不管怎么样，美联储在目前的情况下，今年经济比较好的有空间的金融监管，客观上导致金融去杠杆的情况是一样的，美联储在经济好的时候，加息空间有，但是也要为下一个问题预留空间。他现在可能在缩减资产负债表，缩表的问题有多大影响还不知道，没有开始，他从危机前的联储的负债表不到1万亿美元到现在4.5万亿，缩下来一年按规划来说，恐怕未来5-10年能把它减轻就不错了。但不管怎么样，现在美国的货币政策从宽松开始向常态回归，所以整个美元的流动性还是由宽松转向收紧。这样对非美货币总体来说还是一个压力，尽管美国最近的CPI的指数比较低，美联储加息的步伐会放缓，所以美汇指数最近降到90多了。

展望未来，总体来说美元还是处在相对强势的情况。

由于市场预期，特朗普的减税还有增加支出这些政策，现在美国财政赤字会进一步增长，特别是未来国债发行量增大，国债收益率可能会继续攀升，已经8万多亿了。不管怎么样，要减税，又要增加基础设施投资，钱哪来?怎么出?最终的情况是靠卖债。受到美元走强和美债利率上升的影响的话，非美货币汇率可能会进行存压，国际资本流量不管是新兴经济体还是欧洲、日本，恐怕大的趋势是往美国流。这种情况下，美国的货币政策变了以后，全球的汇率，已经鼓励国际资本流动了，都可能面临一些新的调整，这个波动可能会加大，当然不是单方向的，但是趋势会是这样，金融市场会变的，美联储在金融市场的影响力非常之大。

新兴市场资金净流动的情况来说，总的来看波动很大，今年以来，流入量减少，跟以前比明显下降。比较直观一点看，回收里面看，资本留出的口径占GDP的比重来看是上升的，但是我们今年上半年国际收支继续改善。情况不一样，我们不好说，但是按照市场没有管制的情况来看还是自发的。从流入方面看占GDP的比重，这是基本的现实，未来一段时间，整个资金面还是往上走，所以利率的上升恐怕也是不可避免的。