解盘年中经济·论势丨黄剑辉：实体经济稳健增长 金融改革亟待加快(4)

上半年新增社会融资规模创历史半年度新高。上半年新增社融11.17万亿元，比去年同期多增1.36万亿元，创历史半年度新高。其中，一季度新增6.94万亿元，同样创历史同期新高，二季度新增4.23万亿元，仅次于2014年二季度，为历史同期第二高。6月新增社融1.78万亿元，受信贷超预期增长推动，较5月大幅反弹7103亿元。表内融资方面，新增人民币贷款1.45万亿元，是支撑社融的主要因素，外币贷款新增73亿元，总体变化不大。表外融资方面，新增委托、信托和票据合计2244亿元，其中信托贷款新增2481亿元，创历史同期新高。这主要是由于监管要求收紧通道业务，尤其是去年以来收紧券商资金、基金子公司的通道业务，导致信托的通道优势更为显著。直接融资方面，企业债券融资净减少169亿元，同比多减1839亿元，但环比少减2344亿元。企业债券融资的修复可能是受6月流动性较为宽裕和市场预期得到改善的影响，债券收益率持续下行，使得企业发债成本降低。股票融资487亿元，与上月基本持平。　　

M2创历史新低，但增量仍超预期。6月末，M2余额同比增长9.4%，增速较上月回落0.2个百分点，创历史新低；M1余额同比增长15%，增速比上月回落2个百分点。虽然6月M2进一步跌至9.4%，但考虑到去年同期基数较高，M2绝对量环比新增近3万亿元，因此这一水平仍远超出了市场预期。M2大幅增加主要源于三大因素：一是6月新增贷款高于预期，创造了大量的派生存款，这主要与6月MPA考核难度降低，以及部分上市银行补充资本后做大做强动力提升有关；二是虽然一般性存款继续增长乏力，但计入M2统计范畴的非银存款增长有所恢复，环比多增1488亿元，而这主要与6月监管强度边际递减以及央行投放大量流动性，使得金融机构去杠杆进程放缓有关；三是6份财政存款减少6165亿元，显著高于历史同期水平。　

政策建议

　　上半年我国经济实现稳健增长，尤其是GDP增速达到超预期的6.9%，在货币增速放缓、金融加强监管推进去杠杆以及房地产严厉调控的背景下，取得如此增速来之不易。未来，要进一步推动重点领域改革取得突破性进展，特别是积极落实第五次全国金融工作会议精神，重点引导金融资源回归服务实体经济。同时，财政政策应推进减费降税，防范地方债务风险，助力供给侧改革；货币政策保持稳健中性，强化监管的统一性与协调性。