波动趋缓 下半年流动性料松紧适度(3)

最紧时候已过

应看到，最近货币市场流动性虽偏紧但仍可控，随着央行加大投放及税期结束，流动性偏紧局面已在逐步好转。

短期来看，7月下旬到期压力仍不小，25日至31日还将有6500亿元逆回购到期，25日可能面临一定的准备金补缴，企业购汇分红的影响仍然存在，加上月末季节性因素影响，市场资金面很难回到前期宽松局面，仍需央行维持必要流动性投放。但可确定的是，近期流动性最紧的时候已过去。跨月后，8月初流动性料进一步改善，货币市场利率将打开一定的下行空间。

中期来看，下半年政府债供给压力不小，三季度可能是高峰期，国债、地方债发行缴款对流动性的影响具有一定持续性；对监管考核带来的流动性波动仍不能掉以轻心；另外，市场对下半年财政支出能否维持较大力度存在疑问。未来流动性供求压力犹存，尤其是低超储问题尚未得到根本解决，使得流动性波动性仍然较大。

但同时，近期也有一些积极变化在出现。一是货币政策步入观望期，央行维稳流动性态度更趋明确，市场流动性预期较之前有所回暖，具体表现为4月以来央行恢复净投放、5月中利率互换转为下行、近期货币市场利率期限利差收窄等；二是外汇因素影响减轻，甚至未来可能带来一定的正贡献。年初以来，美元持续弱势，近期美元指数迭创调整新低，人民币贬值预期明显改善，居民结汇意愿回升，在年中购汇旺季过后，外汇占款可能恢复正增长。

外汇持续流出是导致过去较长时间流动性总量下降的主要因素，货币政策取向则决定了新形势下流动性供给“阀门”的松紧，随着这两方面出现积极变化，加上金融去杠杆降低了过去因监管套利带来不合理流动性需求，辅以央行合理调控，下半年流动性波动有望趋缓，流动性料恢复松紧适度。（记者 张勤峰）