波动趋缓 下半年流动性料松紧适度

继上周实施半年来最大规模净投放之后，本周央行公开市场操作（OMO）没有“收手”的意思，周一（7月24日）央行放量开展3500亿元逆回购操作，交易量创春节后新高。

分析人士指出，央行灵活调整OMO操作，“削峰填谷”熨平多因素对流动性的扰动，预计本周资金面将延续边际改善、恢复中性适度，月底货币市场利率下行暂受限；进一步来看，7月以来流动性再现大起大落，显示超储低这一核心矛盾犹存，好在外汇流动及央行操作层面均显现积极变化，且去杠杆也有助于降低金融体系流动性风险，后续货币市场波动有望趋缓，流动性料松紧适度。

大力度“补水”

24日，央行开展3500亿元逆回购操作，包括7天期2000亿元和14天期1500亿元，这是今年以来，央行单次实施的第二大规模的逆回购操作。更多的一次是在1月18日，交易量达4600亿元，彼时正处于春节前央行维稳流动性的关键期。

月内来看，央行这一操作其实是近期集中“补水”的延续。7月中旬以来，央行公开市场操作重新转向以净投放为主，单日投放量大多保持在千亿量级，7月13日曾一次性开展3600亿元中期借贷便利（MLF）操作，18日也有过开展2000亿元逆回购操作的纪录，这主要与近期多种季节性因素致银行体系流动性收紧有关。

7月中旬以来，受企业缴税、逆回购与MLF到期、政府债券发行、上市公司海外分红等多种因素叠加影响，货币市场流动性逐步收敛，上周突然大幅收紧，央行随即加大了流动性投放力度，平抑货币市场波动。据统计，上周央行共开展7100亿元逆回购操作，对冲逆回购与MLF到期后，实施净投放4705亿元，创春节后单周净投放量新高。

公开数据显示，24日逆回购到期量增至1300亿元，另有1385亿元MLF到期，单日回笼量达2685亿元，远超过上一日的1000亿元，这也解释了央行加码逆回购操作的初衷；经此操作，央行实现净投放815亿元，为OMO连续第五日实现净投放。从7月11日算起，近两周央行累计已开展逆回购操作1.27万亿元，开展MLF操作2600亿元，累计实现净投放6925亿元。

月初“出不掉” 月中“借不到”

7月以来，市场资金供求再现大起大落，央行“削峰填谷”式流动性维稳操作展现得淋漓尽致。