货币政策宽松不再 资金成本或迎上升(2)

东方金诚研究发展部副总经理王青预计，下半年M2低位运行将成新常态。由于上半年M2增速已跌破个位数，进一步下行的空间不大，但在金融去杠杆持续、基础货币投放维持稳健中性、货币乘数将见顶回落的预期下，下半年M2整体将低位运行于10.0%左右，完成全年12.0%增速目标的难度较大。

这与招商证券宏观分析师闫玲看法相似，她认为，即便下半年货币政策和监管政策平稳而非收紧，也并不意味着M2的显著回升。在中性预期下，M2同比增速年末在9.5%-9.7%；在悲观预期下，M2同比增速仍将回落至9.0%。

“随着金融进一步回归为实体经济服务的本源，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态。”阮健弘称。

国泰君安银行团队预计2017年10%左右的M2增速即可满足经济增长所需，市场无需担忧流动性不足或实体融资环境收紧。

央行数据显示，6月新增社融17800亿元，前值为10635亿元。其中，向实体经济投放人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元，东方金诚研究发展部副总经理王青认为，这表明金融对实体经济的支持力度有所加大，实体经济的流动性相对宽松。

资金成本是否上扬？

在货币政策转向稳健中性以及监管层面持续推动金融杠杆去化的背景下，银行业表外融资规模萎缩，同业资金运用减少，信用派生创造能力正在呈下降趋势。这在一定程度上导致了上半年资金成本上升。

上半年，商业银行负债端成本全面上行，SHIBOR、同业存单、银行理财产品收益率均出现了一定程度上行。6月末，SHIBOR各期限品种利率已上升至2015 年下半年以来的历史高点。从各家推出的货币型基金理财产品收益来看，6月末收益率不断走高，接近5%。

“预计下半年货币政策会维持目前节奏，不大可能放松。”中金所研究院首席经济学家赵庆明向经济观察报记者称。

央行数据显示，初步统计，2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。从同比来看，截至6月末，社会融资存量同比增长12.8%，高于12%的政策目标。预计下半年将呈现下降趋势。

“上半年社会融资规模增量同比多增，存量适度增长，表明当前金融对实体经济的支持力度较为稳固。”阮健弘表示，金融机构对实体经济发放的本外币贷款同比多增较多。上半年金融机构对实体经济发放的本外币贷款为8.26万亿元，比上年同期多增1.15万亿元。