江南集团：私有化引发的不幸，跌下来的黄金坑(2)

但在私有化期间造成的各种揣测，再人云亦云，一石激起千层浪，故事说的人多了，主观上的真实性也相应提高，连一年前就已经解决的股权集中问题都被拉出来让公司澄清了一次，还连带扯了许多问题。笔者统一整理了一下，其中有多少真假，大家看完就能自辩。

1、毛利率过于平整且偏高

答：毛利润的问题不值一驳，行业大多在以先接订单，再定铜价的方式来处理铜价不稳定的问题，而原材料进货后的制造费用一般比较固定，毛利率平整相当正常，而过高的问题，可以看到，江南电缆的毛利率并不是最高的，而是出于行业中游的位置，具体请见下图。

2、应收款逐年增加、存货逐年增加问题

看图说话最有说服力，应收账款的逐年增加并不是江南集团一家特有，而是整个行业的现象，而这样的应收账款的增加则是与行业因素密切相关，电缆制造行业是电网的上游，因为电网大多都是这些制造商的最大客户，上游的这些制造商溢价能力非常弱，而拖延欠款最为严重的，正是这些国营电网公司，只是不同的公司被拖的欠款数量不同而已。对于江南集团，一半客户为国营企业，应收比例较大对于纯民营的江南集团来说，这是最正常不过的。而另一半民营企业，客户大概有超过1万家，应收账款很分散，风险应该是可控。