政府贴钱客户欠钱 胡海泉加持大洋泊车星光不多

报告期内该公司应收账款风险逐年加剧，并连续两年超过营业收入，即便已对部分客户提起诉讼，但坏账计提的大幅增加并非一个好消息

文 | 《投资时报》记者 孟楠

就算《新木乃伊》的口碑扑街，亦不会影响影迷对于阿汤哥在其代表作《碟中谍》中酷炫打斗的记忆。其中，令人印象最深刻的莫过于在世界上最酷的立体车库“Car Tower”上演的精彩片段。高科技的立体停车库极大解决了“停车难”这一世界性问题，其“上天”、“入地”、“见缝插针”及“叠罗汉”等功能更令人叹为观止。

2015年开始，随着中国政府相继实施关于停车设施的多项鼓励政策，以及鼓励采用PPP模式用于建造立体车库，后者所处行业逐渐成为每个城市最受政府重视的行业之一。

如此风向自然也吸引着众多风险投资机构的介入。其中，知名歌手胡海泉，同时也是海泉基金的创始人即深入其中。2014年，该基金以北京乾祥海泉甲号股权投资中心（有限合伙）身份投资了大洋泊车股份有限公司（下称“大洋泊车”），占股2.87%。据记者了解，大洋泊车是一家专门从事机械式立体停车设备的研发、规划、设计、制造、安装和维修保养等业务的企业，也是山东省内第一家立体车库公司。

近日，该公司向证监会递交了招股说明书。此次IPO该公司计划登陆深交所创业板，拟公开发行3200万股新股，募集资金2.51亿元，所募资金将用于智能立体车库曹县生产基地一期工程、智能立体车库汉中生产基地一期工程、智能立体车库研发中心扩建及补充募投项目营运资金。

中国立体车库行业目前处于发展初期，过低的技术门槛令近年来生产企业数量迅速增加。根据行业协会统计，截至2016年底，取得停车设备制造许可资质的企业逾500家，而在2017年还至少有超过一百家新的企业申请证书进入该行业。随着市场竞争日趋激烈，技术水平参差不齐、低价恶性竞争等行业弊端逐渐显露。同时，停车体验差、立体车库产权不明等行业痛点却始终无法解决。而大洋泊车除了需要面对行业难题，还急需面对并不靓丽的财务数据带来的痛点。

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持续盈利能力不受控

据记者了解，2014年年底，大洋泊车首次接受券商上市辅导，但不到一年时间，辅导被迫终止。2016年，风险投资基金介入不久，大洋泊车立刻启动第二次上市辅导之旅。

然而数据显示，大洋泊车的经营情况并不乐观。据该公司于2017年6月最新发布的招股书显示，2014年至2016年（下称“报告期内”），大洋泊车营业收入分别为4.31亿元、3.06亿元及3.81亿元；归属于母公司股东的净利润分别为705.78万元、1983.69万元及2914.38万。其中2015年及2016年营收分别较上年增长-28.94%和24.40%，但净利润却依旧持续走高，暴露出该公司产销两端不可控风险，这或将影响大洋泊车未来持续盈利能力。

采购方面，招股书显示，大洋泊车原材料主要包括各种钢材、零部件和生产辅料。报告期内，直接材料成本占大洋泊车生产成本的比例约为80%，且原材料成本价格完全取决于钢材的价格走势，直接影响着大洋泊车成本和经营业绩。其中报告期内，镀锌钢均价变动分别为0.86%、-35.74%和13.70%；H型钢均价变动分别为-6.04%、-28.82%和19.24%；钢板均价变动分别为-3.16%、-37.99%和16.07%。

以钢材为主的原材料价格波动巨大，尤其2015年价格平均跌幅逾30%。得益于成本的大幅降低，大洋泊车在营收下降28.94%的情况下依旧能保持利润增长。若未来原材料市场价格出现持续上涨，大洋泊车不仅面临利润下滑风险，同时也会带来一定的资金压力。鉴于繁重的成本压力，业内人士更是戏言，“该行业已进入无利可图阶段，产品销售价格接近钢材价。”

记者了解到，2015年大洋泊车利润出现大幅增长的另外一个原因是政府当年对其高额的政府补贴。招股书显示，报告期内大洋泊车计入营业外收入的政府补助分别为288.07万元、1214.56万元和233.90万元，占当年利润总额的比例分别为30.35%、51.20%和6.94%。值得注意的是，2015年的政府补助中产业扶持资金高达722.42万元，而2014年和2015年的政府补助中却无这一补贴项目。虽然大洋泊车盈利能力对政府补助的依赖已经减小，但是数据显示一旦其盈利能力出现下滑，对于政府补助的依赖性将逐渐增加。

销售方面，大洋泊车下游行业主要为房地产、城市基础设施配套，受宏观经济环境波动、产业政策调整、社会基础设施投资等固定资产投资规模变化的影响较大。其中房地产客户占比均在50%以上，公司营业收入的变化主要受公司下游房地产行业及整体经济环境的影响，由于房地产市场的疲软等原因致部分客户订单推迟或取消，导致2015年营业收入较上年下降了28.94%。随着房地产行业的复苏及公司加强对非房地产客户的开发力度，2016年公司营业收入较2015年增长24.40%。

虽然大洋泊车持续加大对非房地产行业客户的开发以减少对于后者的过度依赖，但成效甚微。招股书显示，报告期内，来源于房地产行业客户的收入占公司主营业务收入的比例分别为61.94%、57.69%和54.71%。报告期内各年度的前五大客户中，房地产企业均占据四席。2017年，房地产利空政策频出，新开工面积、成交量、价格等各项指标均出现下滑，这对于以房地产客户为依赖的大洋泊车来说，面临的经营风险越发显得严峻。

深陷应收账款风险雷区

大洋泊车应收账款逐年增加，坏账风险也与日俱增。这与其客户回款周期长、回款速度慢不无关系。《投资时报》记者了解到，一方面，大洋泊车客户群体中政府、市政基础配套等项目审计时间长、审批环节多；另一方面，房地产客户资金杠杆较高、建设周期长，同时房地产行业不断加大调控力度，投资规模增速亦出现明显放缓。对于房地产客户，还有一个重要原因是立体车库行业始终无法解决产权问题，直接降低了使用者的购买欲，从而影响了回款的金额和进度。

招股书显示，报告期各期末，大洋泊车应收账款账面余额分别为3.14亿元、3.36亿元和4.25亿元，占同期营业收入的比例分别为72.98%、109.79%和111.64%，占比较高，且远超同行业可比上市公司。报告期内，行业应收账款余额占营收比平均值分别仅为50.44%、38.43%和47.29%。

同时，记者了解到，报告期内大洋泊车应收账款账龄三年及三年以上的应收账款账面余额分别为1210.43万元、2304.26万元和4525.27万元，占应收账款账面余额的比例分别为3.85%、6.86%和10.65%，账龄较长且远高于同行业可比上市公司。而前者一年以内账龄的应收账款账面余额占应收账款账面余额的比例仅为62.10%、39.79%和54.02%。应收账款坏账准备计提比例分别为10.51%、14.41%和16.93%。

值得注意的是，报告期内大洋泊车每个年度应收账款的前五大客户中，80%来自于房地产企业。对于营收账款的回收，大洋泊车目前已对部分欠款客户进行起诉，截至2017年4月1日，涉及的应收账款在2016年12月31日的余额为8609.68万元，该部分应收账款已计提坏账准备3586.49万元。

除此之外，大洋泊车控股股东和实际控制人为李祥啟、李天童和陈有刚。三者作为一致行动人合计持有公司32.60%的股份，如若上市成功，持股比例将稀释至24.46%。虽然持股比例远高于第二大股东，但是股权结构的分散，使得大洋泊车上市后有可能成为被收购的对象，存在控制权变化风险。

至于大洋泊车高管人员变动情况，记者了解到，其前财务总监陈丰功已于2016年8月4日辞职。2017年3月，后者将持有的大洋泊车10万股股份以每股8.4元的价格转让给张岩，套现之后仍持有5万股占比0.05%的股份。另外，大洋泊车原副总经理王志武于2017年3月27日辞职，记者查阅资料了解到，王志武参与了大洋泊车所有已申请近15%的专利发明。对于以上两者岗位变动的原因和影响，大洋泊车并未于招股书中披露。