巴曙松：去杠杆是对金融机构的考验(3)

巴菲特的股东年会不久前在奥马哈召开，很多投资者通过到现场或者网络直播参与了这一活动。我也曾经专门到奥马哈参加现场会议。这几年，巴菲特每年都在强调，基于博弈和杠杆进行（主动型）投资的机构投资者很难持续跑赢市场，（对于普通投资者来说）最好的办法（之一）就是买一些指数型基金。

这说明，随着市场效率的提高，基于博弈到市场上追求盈利的商业模式受到的挑战越来越大，可能从巴菲特和对冲基金打赌的情况看，（对冲基金）还跑不赢市场，跑不赢被动型指数基金。优质蓝筹股可能有涨有落，但是从长期来看，只要经济在发展，公司在不断地成长创造盈利，实际上这就不是单纯的零和博弈，不是单纯的投机，而是把资金分配到有活力的企业创造更大的价值，这是一个创造价值的正和博弈。

当然，这其中的关键是上市公司能否把投资者的资金投入到可以创造价值的领域。这也决定了股市的资源配置功能、价值发现功能是不是能够很好地实现，这才是真正关键的问题。

CEOideas：您曾提到“中国银行业发展的未来走向逐渐显现，逐步向智慧化银行、轻型化银行和国际化银行发展”，在您观察看来，哪几家银行最有可能在这一趋势中首当其冲走在前面？

巴曙松：原来在（历史）管制条件下，在中国快速推进城镇化、工业化，以及在银行资产规模持续扩张的背景下，银行的业务比较趋同，商业模式也比较趋同，增长速度相差也不大，现在进入到转型期之后，汇率的市场化已经基本接近完成，也会倒逼银行业原来以利差为主的商业模式面临转型的压力。

在银行业进入转型阶段的背景下，我们看到不同的银行开始出现明显分化，差异化发展的特点非常明显，开始向智慧化银行、轻型化银行和国际化银行发展。不同银行努力的重点可能有差异，但大致的方向和趋势是以自己的比较优势为发展差异化的着力点。

智慧化银行运用已有的客户、网点、产品的优势，再融合互联网和新的技术手段，使得银行的服务更富有针对性。轻型化银行，实际上正好是针对此前银行以信贷利差为主要收入的商业模式来说的。从原来主要靠做存贷款业务之间的中介，转型为更广泛意义上的金融服务的需求方和供给方之间的金融服务中介。