邓海清：中国央行跟随美联储加息才是明智之举(2)

一、美联储6月加息25BP，并非市场焦点

我们认为，6月美联储加息完全符合预期，主要理由包括三点：一是5月议息纪要及近期美联储官员鹰派讲话，反映出美联储内部关于6月加息的看法已经高度一致；二是目前美国经济持续走好，根本上支撑美联储加息；三是联邦利率期货隐含的6月加息概率为100%，市场预期美联储6月加息几乎是板上钉钉。

具体来看，距离本次6月美联储会议最近的一次是，5月24日公布的5月会议纪要，会议纪要中指出“维持一季度美国经济临时性滑坡的判断，并指出再度加息是合适的，甚至不少官员表态，2017年开始被动式缩表”，这反映出美联储对美国经济的走好具有着较强的信心。同时，近期美联储票委Powell支持2017年加息三次，并在晚些时候开始缩表；票委Harker认为在加息和缩表问题上，美联储并不滞后于形势；旧金山联储主席Willams宣称，支持今年再加息三次，如果美国经济涨势强劲，也不排除第四次加息的可能，美联储官员纷纷鹰派表态，也进一步确认了市场关于美联储6月加息的预期。

美联储是否加息主要取决于就业和通胀，从美国就业和通胀数据来看，尽管美国5月非农就业数据大幅低于市场预期，但是失业率进一步下降至4.3%，反映出就业数据不及预期的主因可能在于美国已经处于充分就业状态，非农数据的疲软并不会对6月加息带来较大的影响，反而，目前美国可能已经处于充分就业状态，有可能会加大未来通胀的潜在压力。

此外，尽管2017年以来美国5月CPI同比1.9%，不及预期2%、前值2.2%，引起了市场关于通胀的担忧。但6月美联储FOMC声明“劳动力市场环境将进一步有所加强，用于衡量未来12个月通胀率的指标将在近期内维持大体低于2%，但在中期内稳定在委员会目标2%左右”，以及耶伦声称“通胀率体现出部分一次性降价因素”，因此，美联储对于通胀数据短期走低的看法，在于通胀数据可能是一次性因素，以及未来强劲的就业市场将带动通胀回升至联储目标水准，并不成为制约6月加息的理由，市场存在一定程度的过度担忧。

总体上，无论是美国就业和通胀等经济数据反映出美国经济的持续走强，还是5月美联储会议纪要及近期美联储官员的鹰派表态，以及期货市场隐含的6月加息概率100%都反映出市场对6月加息预期几乎是板上钉钉，因此，6月美联储加息完全符合预期。