韩学渊：PE投资难赚钱 实际靠拼价格(3)

但是从2012年到现在为止，已经差不多五年的时间，我们大概到了260多亿管理规模。

现在从募集阶段来讲，还是来源于机构，就是银行、保险，还有一些家族投资人。另外大家看到我们的图片上，其实我们是有私人银行业务，大概有一些不错的城市都有我们的网点，我们在私营银行配置资产的时候会配置一部分我们的基金产品。现在我的发行看起来还没有什么太大问题，每年增长100亿，或者更多的规模在持续发展。

我想引起各位注意的是，募集其实是在中国私募股权投资环境中是一个比较困难的事，大家伙在做基金管理和投资向把这个问题解决掉。

我再讲一讲关于投资的事，这就更加有想法或者是我的一些看法了，因为我们提请一个特别重要的观点，在国外的对股权投资基金的估值模型中，因为我们也知道，私募投资基金有在境外上市的，在美国还有一些资本市场有上市的公司，这些私募股权投资上市公司、资产管理公司估值模型中很重要的一点，讲的是你的管理规模，什么是管理规模呢？你有规模的时候，才有稳定的管理收入，这是你稳定的现金流，因为你的收入在全世界投来投去看下来无论是专业的投资人还是行业的投资人，把收收益想做到15%、20%以上，我认为是比较难的一件事。我们的资本市场对于基金管理公司的估值基本上是看管理规模，管理规模大的时候，意味着你的管理费是一个比较稳定的收入和比较好的现金流。

当然了，这是在风险可控的情况下，我们不能因为要做规模，为了拿管理费，而把基金的规模从几亿、几十亿做到几百亿、上万亿。

所以我想讲，首先大家在私募股权投资的领域中，对这一类型公司估值的时候，规模可能是很重要的一个方向。

我讲一下怎么能把规模做起来，看了一下中国的可投资，刚才我有一个公司的规划，在2020年的时候大概要做1500亿的资产管理余额，在我的资产管理公司这边的余额。实际上任务和压力还是比较大的，我要做到这个规模和余额，我大概算了一下，规模要做起来的话，大概有几个大类。PE投资已经不是大类了，在全世界所有的地方我觉得PE也都不太容易赚钱，因为信息太透明了，大家实际上是拼价格，那会儿我觉得2010年、2011年的时候，我们投的时候觉得8倍、10倍觉得挺高的，后来投了12倍、15倍，我觉得不能想象，PE都投到15倍了。