九鼎蔡蕾：PE一定要高度本土化的投资模式(3)

比如我们说美国，PE最早诞生于美国，我自己总结，如果PE有两个最基本的模式：

第一，美国A模式，跟中国不一样，PE从诞生的那天，它是一个高度发达的金融体系，加上高度成熟的实体经济，是以这么样的背景发展起来的，当然一开始就是做杠杆收购，就是门口的野蛮人，这是美国模式。

第二，中国模式，中国的PE20年前才开始诞生的时候，我们跟美国完全不一样，我们的环境是快速发展，而且当时很不成熟的金融体系，比如说杠杆收购，中国没有，加不了杠杆。尤其是收购企业，好多企业是第一代创业者还在。比如说收购万科，怎么收购呢？王石还在你收购它干什么呢？收购不了，这是跟美国完全不一样的。

中国模式一开始就是基于成长性企业的参股，是这样的模式，我们叫做C模式，中国大量企业创业者还健在，股权投资又不能合作，只能参股。

这是我讲的，我自己的总结，PE的第二个特点，就是本土性，可以说这也是PE的特殊规律。

我今天提出这两个问题，一个是两栖性的问题，跨越金融和产业，还有本土化的问题，实际上我们认为，这里面有大量的理论问题需要研究和理清，这些问题的研究从小的看，比如说最近证监会又出了一些规则，调整股东，比如说PE很多上市公司的股东，这些问题的解决就跟理论问题的深入研究相关。我们前面说了很多，冯总的券商直投，余总的主权基金，还有现在很多地方搞引导基金等等，这些机构如何发展？背后都有大量的需要理论上做一些澄清或者是研究。

但是另外更大我认为我们如果把PE的理论问题得到解决，实际上中国现在有更大的舞台等着PE机构，也会等着有志于参与PE、进入PE的行业清华五道口的学生们。

第一个问题就是中国有几十万亿的国企要改革，这个PE可以发挥重大的作用。

刚才前面讲的“一带一路”，也是上万亿、上十万亿、几十万亿的投资，中国资本走出去，PE可以发挥重要的作用。

还有更大的中国现在在谈振兴实体经济，供给侧结构性改革，实体企业的产业升级，PE也会发挥重大的作用。

但是这些作用都需要我们理论武装之下的PE机构来迎接这方面的挑战，把握这方面的机会。

讲到理论，再讲一下实践，跟大家交流一下。