事件:2017年4月当月规模以上工业企业实现利润总额同比14%,较3月增速进一步放缓9.8个百分点。我们解读如下:
1)成本需求两端承压,工业企业收入和利润增速双双放缓;
2)行业盈利增速普遍回落,中游盈利压缩更加明显;
3)企业库存继续被动抬升,对生产的拖累或将逐渐显现;
4)企业盈利增速短期或仍有回落压力。
成本需求两端承压,工业企业收入和利润增速双双放缓
4月规模以上工业企业收入和盈利增速双双放缓:主营业务收入同比增速从3月的13.7%放缓至11.4%,利润总额同比增速从23.8%放缓至14%。收入和盈利增速放缓主要受企业在成本和需求两端压力的拖累:
1)3月以来,PPI同比增速开始逐渐回落,反映工业品的供需关系转为恶化,逐渐对企业收入端产生拖累;
2)年初以来,工业部门购进价格涨幅逐渐开始超过产出价格涨幅,形成成本与产品价格的“剪刀差”,并且4月这一“剪刀差”进一步扩大,导致整体企业盈利被明显侵蚀。
行业盈利增速普遍回落,中游盈利压缩更加明显
分行业看,上中下游行业的盈利增速普遍出现回落,其中中游原材料(钢铁有色、化工、非金属矿物等)行业盈利放缓对整体工业企业盈利拖累幅度最大,主要产品价格回落和成本端压力的影响较大,而上游采矿行业盈利则相对平稳。同时下游行业的盈利也出现小幅回落,反映终端需求相对疲弱,其中受汽车行业下滑拖累明显。考虑到5月高频数据显示汽车销量仍然表现疲弱,这意味着短期终端需求或面临进一步放缓的压力。