中信固收：工业企业效益下行 央行或6月上旬开展MLF(2)

2、1-4月产成品库存保持上行、去杠杆延续，回款难现象持续改善

首先，产成品库存保持上行，存货周转天数大体下降，运营效率整体良好。1-4月，规模以上工业企业产成品存货比上年同期增长10.4%，增速比去年同期增速增长11.6个百分点；产成品存货周转天数为14.4天，较去年同期减少0.7天，环比降幅收窄，其中采矿业、制造业产成品存货周转天数分别同比下降2.3天、0.7天，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比相对持平。其次，去杠杆效力继续显现，企业杠杆率连续三月持平，结束上行的波动态势。2017年1-4月，工业企业资产负债率为56.2%，同比下降0.6个百分点，环比来看，在今年1-2月同比回升0.4个百分点后，连续三月持平，为同比历史最低位。最后，回款情况继续好转。应收账款平均回收期为38.6天，较2016年同期减少1.1天。采矿业回收期与3月持平为32.7天，原材料需求放缓，结束了此前连续12个月的下降区间。制造业应收账款管理能力小幅提高，而电力、热力、燃气及水生产和供应业应收账款管理能力继续下降，同比上升2.3天。除集体企业和外商及港澳台商投资企业外，国有企业、股份制企业、私营企业回收期均有改善。其中国有控股企业改善明显，应收账款平均回收期同比下降3.8天。

3、工业企业收入同比保持上行，利润涨幅继续放缓

工业企业收入同比保持上行，基本维持一季度高位；成本管理同比继续改善，但环比开始上升；价格高位回落，带动利润涨幅继续放缓。首先，从收入端来看，价格增幅缩小，收入增速总体上行但较一季度有所放缓。2017年1-4月规模以上工业企业主营业务收入比去年同期增长13.5%，较今年1-3月累计同比缩小0.5个百分点，比去年同期增速扩大11.2个百分点，环比相较增速稍有放缓但基本维持一季度高位。其次，成本管理同比改善，但环比成本上升。每百元主营业务收入中的成本为85.41同比减少0.15元，环比增加0.26元。主营业务收入利润率为6.04%，较今年1-3月下降0.09个百分点，较去年同期增加0.54个百分点。总体来说，在1-2月的高位基础上同比涨幅继续缩小。

4、制造业增速下滑；采矿业盈利同比改善、收入增速连续下滑；电力、热力、燃气及水生产和供应业降幅继续扩大

从三大行业来看，1-4月份采矿业主营业务收入同比增长30.4%，收入增速较前值下降1.2个百分点；此外，1-4月利润总额为1619.2亿元，相比于上年同期亏损40.3亿元盈利保持改善。具体来看，由于去年低基数的作用，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业同比由亏转盈，而黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业较去年同期分别增长98.6%、69.3%。而相对一季度走势，从产品价格来看，4月采矿业PPI下行压力显现，其中石油和天然气开采业与黑色金属矿采选业价格指数显著下降，分别回落25.5个百分点以及7.2个百分点，煤炭和洗选业产品价格增速也有显著放缓的态势。采矿业受到价格下行的影响，收入增速回落。