中信固收：工业企业效益下行 央行或6月上旬开展MLF

新浪财经讯 5月27日消息，国家统计局5月27日发布数据显示，2017年1-4月份规模以上工业企业利润比去年同期增长24.4%，增速相对1-3月回落3.9个百分点，从去年2月起连续14个月实现累计同比正增长，同比增幅位于相对高水平但近两月加速回落。其中，4月利润同比增长14.0%，增速比3月大幅下降9.8个百分点。对此，中信固收分析认为，库存周期尾部需求偏弱的作用下，2017年1-4月企业效益总体下行。在监管与货币政策双螺旋运行下，近期资金面缩长放短以维持稳定，央行有望于下月上旬开展MLF和28天逆回购操作，保持跨季资金稳定，流动性相对充足。

详文如下：

1、库存周期尾部需求偏弱，1-4月工业企业效益下行

从累计增速看，2017年1-4月工业企业利润总额同比增加24.4%，较1-3月回落3.9个百分点。自一季度相对高位后下滑，当月利润增速显著放缓。2017年4月工业企业利润增速比一季度大幅回落，主要有以下原因：

其一，工业需求有所放缓，库存周期已达尾声。从历史来看，企业产成品存货上行，通常伴随原材料补库则下行，即被动去库存。4月份数据显示，当月企业产成品存货继续上升，产成品库存增速达到2015年年初以来最高，企业补库周期逐渐结束，原材料价格增速自一季度下行。从高频数据也可以看出，4月发电耗煤量下降，工业生产放缓。此外，3月以来M1同比增速连续下行，从侧面验证了企业购买整体增长放缓，实体经济补库回落，库存周期已达尾声。

其二，从整体看，原材料价格上涨相对较快，总需求难以支撑，工业品价格增长高位回落。4月工业生产者出厂价格指数PPI上涨6.4%，涨幅比3月份回落1.2个百分点；而工业生产者购进价格上涨9.0%，收支相抵后，利润同比继续回升，但相较今年一季度来说，总需求难以支撑，工业品价格回落使企业收入端增速放缓，主营业务收入利润率环比下降。

其三，具体行业而言，钢铁、汽车和化工等行业利润增长明显放缓。4月份，主要受价格涨幅回落、生产销售增长放缓、成本上升等各种因素影响，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降7.8%，而3月份则增长1.3倍；汽车制造业利润下降6.7%，而3月份则增长18.7%；化学原料和化学制品制造业利润增长13%，增幅比3月份回落20.8个百分点；石油和天然气开采业新增利润54.5亿元，比3月份少增98.6亿元；电力热力生产和供应业利润同比下降42%，降幅比3月份扩大14.4个百分点。上述五个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速放缓10.8个百分点。