华创：短期资金宽松不可持续 利率仍将面临上行压力(3)

最后，从较长点时间看，即使月底前资金面不会明显收紧，但进入6月后，仍有望逐步收紧，一方面，历史上6月本来就是资金面相对偏紧的月份，叠加金融监管可能进一步趋严，月底还有MPA考核；另一方面，6月美联储将大概率加息，人民币贬值压力下，外汇占款流出会增加。

综合来看，我们认为近期资金面的宽松不可持续，短期可能会逐步收紧，而一旦资金收紧，短端利率会再次上行，长端利率也就没有下行空间，其实可以看到即使在资金面宽松，监管放缓的情况下，利率也没有下行多少，反而可以看做短期利率的底部，一旦后期资金面逐步收紧，监管又趋严，利率仍将面临上行的压力。

第二，5月CPI同比或回升至1.6%，PPI同比或降至5.8%。周三统计局公布的5月中旬50城市物价数据显示，猪肉和蔬菜价格环比继续下跌，且跌幅有所扩大，导致中旬食品价格环比小幅下跌，流通领域除了黑色金属价格环比继续反弹外，其余继续下跌。具体来看：

食品价格方面，5月中旬食品价格环比由上旬的小幅上涨转为下跌0.5%，基本符合历史均值水平。其中，猪肉价格环比跌幅扩大0.5个百分点至1.6%，蔬菜价格环比跌幅扩大2.1个百分点至2.2%，鸡蛋价格环比跌幅扩大0.3个百分点至1.8%，水果和水产品价格环比则小幅上涨。

生产资料价格方面，5月中旬整体生产资料价格环比跌幅小幅缩窄至0.3%，较5月上旬旬缩窄了0.2个百分点，下跌幅度小于去年同期水平。其中，黑色金属价格环比继续上涨吗，涨幅较上旬小幅缩窄至1.0%，有色、化工、天然气价格环比跌幅缩窄，煤炭和农产品价格跌幅有色扩大。

综合来看，受猪肉和蔬菜价格持续下跌，估计5月食品价格环比小幅下跌0.4%，基本持平历史性季节均值，估计5月CPI同比继续回升至1.6%，PPI环比则继续小幅回落，估计PPI同比下降至5.8%。

第三，明日利率债一级招标预测

周四，一级市场将增发3、5、10年共3期国开债，计划发行规模分别为50、50、110亿，招标方式均为荷兰价格，发行费率分别为0.05、0.05、0.1目前银行间二级市场3、5、10年期国开债到期收益率为4.34、4.345、4.343，综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率区间在4.26-4.29，4.28-4.31，4.30-4.33。

另外，一级市场将增发1、3、5年共3期进出债，计划发行规模均为30亿，招标方式均为荷兰价格，发行费率分别为0.05、0.1、0.15目前银行间二级市场1、3、5年期进出债到期收益率为4.18、4.39、4.48，综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率区间在4.08-4.11、4.34-4.37、4.43-4.46。