央行资产负债表料相对稳定 专家称当前不存在明显缩表需求(2)

“货币创造是央行和商业银行共同作用的结果。今年以来，央行资产负债表规模减少，同时商业银行和影子银行体系资产负债表的收缩压力更大，货币创造削弱，货币政策还是中性偏紧。”任泽平表示，一季度央行“缩表”主要体现在对其他存款性公司资金融出量的主动减少，旨在金融去杠杆。商业银行承压，市场流动性偏紧。央行为了缓和流动性压力进行公开市场操作，4月“扩表”对冲商业银行“缩表”的影响，稳定货币体系，温和去杠杆。在分析了一季度25家上市银行资产负债表的环比变化后，天风证券高级宏观分析师宋雪涛指出，上市银行仅中信银行“缩表”。其余银行中，五大国有商业银行仍在大幅“扩表”，但股份制银行和城商行相对收敛了很多。

对于中信银行的“缩表”，谢亚轩认为，主要是同业资产环比下滑40.8%，其中存放同业下滑51.8%，买入返售业务下滑82.9%。同业负债规模基本稳定，仅下滑0.9%。此外，同业存单发行量略有增加，形成对负债端的积极补充。

“4月同业存单发行量整体放缓，意味着银行的负债端压力会更大。”谢亚轩认为，虽然市场对同业存单加强监管早有预期，但在MPA的监管框架下，即便同业存单纳入同业负债考核，仍是弱约束。由于同业负债在资产负债情况中占比仅为25%，银行如果仅该项不达标，不会导致整体落入不合格的C档。不过，银监会把同业业务指标纳入监管，则是强约束。

对于当前的流动性形势，业内人士分析，3月末金融机构超额准备金率仅为1.3%，较上季度末的2.4%下滑超过1个百分点，创2012年以来的最低水平。在如此低的超额准备金率环境下，货币市场流动性难免趋紧。

对于市场的担忧，交通银行首席经济学家连平表示，某些商业银行“缩表”主要受央行MPA考核影响。前些年商业银行资产增幅较大，而在MPA考核出台后，资产负债表的扩张势必受到抑制。在货币当局严格监管过程中，尽管可能出现商业银行“缩表”以及流动性收紧的情况，但货币当局可以相应地在流动性供给、保持市场流动性稳定方面采取措施，央行在货币政策工具操作方面完全有这个能力。

中信证券首席固收分析师明明也认为，由于央行“削峰填谷”的措施，货币市场利率运行平稳，个别时点的利率波动也很快在市场机制作用下得到修复。“削峰填谷”的措施有利于维护资金面的稳定，减少了突发性资金需求风险，也降低了银行对超额准备金的需求量。