GPLP探讨：风投募资难 双创债可否成为救命的稻草？(3)

实际上，对于新三板来说，2014年的新三板热促进了越来越多的证券公司开设了新三板部门，并专门成立了新三板团队，然而2015年3月之后，新三板交投不活跃，整个市场冷清，本想通过后续做市商赚钱的愿望也打了水漂，因此之后陆续有券商宣布拆撤该部门，缩减这部分业务。到了最近推出的双创债，是否也会出现，红利听着很美，但是现实却不性感的情况呢?

2.增信担保措施匮乏

债券类产品成功发行的一个因素是提高债项评级。你想，债券的信用违约可是投资人最不愿看到的，如果引入增信措施例如抵质押、外部担保等，将会非常有利于提高债项评级，降低融资成本，同时也给投资者信心。

然而，一方面，很多中小企业本身可能缺乏能够抵质押的标的资产，另一方面也很难找到合适的担保，所以中小企业很难有像样的增信担保措施。这对双创债的发行可是一大阻碍。

3.无法质押融资大大降低流动性

由于中小企业本身主体评级偏低，加之没有针对双创债的评级机构，增信担保措施缺乏导致债项评级也低，从而出现了“双低”局面。

此外，担保对于中小企业似乎比质押更加容易实施。但是担保费用成本很高，一般按照债券金额的2%收取，加深了企业债务融资的负担，如果双创债与中小企业私募债、银行贷款利率相当，那么大家还要双创债作什么呢?

债权与股权的边界

风险投资，一级市场，归根到底是股权投资，那么债权融资可否帮助解决根本问题呢?

坦诚讲，对于很多互联网公司，尤其是TMT项目来讲，以阿里巴巴和京东集团为例，在创业的早期三五年之内都是亏损的，因此，如何通过还本付息的债权模式来解决其融资难题呢?

本身没有利润，它们拿什么来还银行或者债务人的钱呢?即便作为双创债很便利，但是一旦涉及到抵押品就又出现了问题，为啥?互联网公司诸如阿里巴巴都是虚拟网络，唯一的重资产就是电脑，实在没有办法抵押。

因此，债权与股权之间的边界看起来很近，其实很遥远。

比如，此外，对于VC、PE机构来说，他们同样也可以作为双创债的发行人进行融资，对于解决风投机构的募资难提供了一条新的思路。