百丽私有化大猜想：能否给高瓴资本带来丰厚利润？(2)

而是百丽的业绩不好是真的不好，而不是被低估。

公开资料显示，成立于1991年的百丽国际曾经风光无限，号称“中国鞋王”，然而在电商、消费升级、消费者年轻化的大时代背景下，百丽的业务与业绩均开始走下坡路。

根据其2016年年报显示，百丽自营为主的鞋类业务同比下降8.5%至210.74亿元，毛利率同比下降1.2%。而相反，服装、运动类业务毛利率同比增长1.9%。目前收入来源中，鞋类业务占比由之前的57.6%下降至51.7%，运动、服饰类业务则由42.4%上升至48.3%。

曾经以渠道优势而在百货商场占有半壁江山的百丽国际，也同时受到电商对于百货商场的冲击，其业绩不再如2012年那么辉煌。

据GPLP君了解，自2015年开始百丽鞋类业务网点进行了大规模的关店，仅去年一年净关店数就达到366家。

20年前，曾经依赖渠道迅速跑马圈地的百丽急需调整策略，由规模扩张向精细化运营转变，由渠道至上向用户至上转变，正如曾经的百丽员工在接受媒体采访时候所说的，百丽最大的阻碍是对于现在“美”的理解，“现在是老的用户丢了，新的用户没抓到。”这正是病根所在。

于是，危机之下，骑士出现了，高瓴资本正好趁机收购了这家创始人正有意退出的公司。

高瓴资本 百丽的救命稻草

百丽国际对外宣传此次私有化是为了公司更好的转型需要，而在此过程中高瓴资本和鼎晖投资扮演着怎样的角色呢?

实际上，高瓴、鼎晖都与百丽的渊源颇深。鼎晖曾在2006年投资百丽国际，百丽也通过这笔资金在全国快速铺设网点，并帮助其成为一代中国鞋王，之后2007年百丽国际在港交所上市。还在2013年与其共同收购了日本Baroque集团，其旗下拥有多个服装品牌，并于去年在东京证券交易所上市。

不过GPLP君最为感兴趣的还是此次私有化的主导方高瓴资本。高瓴资本此前通过二级市场买入百丽国际的股票，并持有多年，与百丽关系不浅。

作为亚洲最大的对冲基金，高瓴资本此前也曾经参与了多家上市公司的私有化。与智联招聘控股股东seek international investments、方源资本共同组成买方团，将以现金收购智联招聘的所有发行在外的股份。同时曾经与红杉资本、汽车之家管理层组成买方团，试图收购汽车之家其他剩余股份，不过最后由于平安信托的介入而搁浅。此外在爱奇艺、药明康德私有化过程中也可以看到高瓴资本的身影。