沈建光：美元的拐点真的到来了吗？(3)

此外，欧洲央行政策目标之一的通胀率也出现显著回升。4月欧元区CPI同比增长1.9%，核心CPI按年升1.2%，为近一年以来首次突破1%，创下46个月最高。与此同时，欧洲劳动力市场的各项指标也有所恢复，欧元区就业人数持续增加，失业率触及09年5月以来新低。在笔者看来，通胀与劳动力市场表现意味着欧央行退出QE的时间表有望提前。

第三，非美元货币的积极表现

除了欧元以外，日元在美元指数权重中位列第二位，占比为13.6%。当前，日本经济因强劲的出口和工业产出而明显反弹，日本第一季经济环比年率增幅2.2%为一年来最快增长，也是连续5个季度实现经济扩张，支持日元升值。IMF等国际机构与日本央行均上调了对日本经济前景的预判。有报道称，日本央行已在内部讨论，当非常规的货币刺激政策结束时可使用哪些工具及未来退出极宽松政策会有何种影响。

此外，新兴市场国家货币一改去年对美元走贬的态势，今年以来，墨西哥比索领涨9.7%，俄罗斯卢布升值7.2%。同时，人民币兑美元中间价一季度升值1%，与中国经济企稳、货币政策收紧等密切相关。

全球货币新格局对中国的影响

今年美元走弱，欧元走强的趋势出现，对于中国是个利好。从直接影响来看，显然近两年人民币贬值压力较大，资本外流压力也明显显现，加大了金融风险。而央行也不得不采取临时的资本管制措施，以让步部分货币政策独立性对抗资本外流态势。甚至去年年底，人民币压力较大之时，市场争论央行将不得不在保汇率不跌破7和外汇储备不跌破3万亿生命线之间做出选择。

但笔者一直认为，保汇率与保外储二者择一是个伪命题（《保外储还是保汇率是个伪命题》， 2月8日），外汇储备下跌与人民币汇率大幅贬值预期密切相关，3万亿美元外储并非生命线，确保汇率稳定有助于防范大规模资本外流和金融风险。如今4月中国外汇储备增至3.03万亿美元，延续了3个月的回升态势，显示在人民币汇率稳定的背景下，当前资本外流压力已经明显收窄。

更进一步，这也有助于重启人民币国际化改革。岁末年初，中国加大了资本管制，以防止资本大规模外流，但也引来市场对于人民币国际化倒退的质疑。笔者曾在《中国资本管制利弊之辨》（4月3日出刊《财经》杂志）文章中提到，资本管制的利弊并非泾渭分明，关键在于度的把握。